20260401-财信证券-迈瑞医疗-300760.SZ-国内业务筑底企稳_新兴业务增速亮眼_4页_552kb

迈瑞医疗（300760.SZ）公司点评总结

核心内容概述

迈瑞医疗（300760.SZ）作为国内医疗器械龙头企业，在2025年面临国内业务承压与国际业务持续增长的双重挑战。尽管2025年公司营收同比下降9.38%，净利润下降30.28%，但其通过强化研发与技术创新，推动新兴业务快速增长，国际市场份额进一步扩大，展现出较强的市场适应能力和成长潜力。分析师龙靖宁维持“买入”评级，并给出了2026年目标股价区间为179.00-214.80元。

主要观点

• 国内业务承压：受DRG/DIP支付方式改革、院内采购预算缩减、集采降价、检验结果互认及医疗服务价格治理等多重政策影响，2025年国内业务营收同比下降22.97%至156.32亿元。
• 国际业务增长显著：2025年国际业务收入同比增长7.40%至176.50亿元，国际收入占比提升至53.03%。其中，欧洲市场增长17%，国际新兴业务同比增长近30%。
• 新兴业务增速亮眼：2025年新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，占整体业务收入比重提升至16.16%。未来随着高端腔镜系统、ICE导管、PFA网篮导管等新品的推出，有望延续快速增长。
• IVD业务调整中承压：受政策影响，IVD业务营收同比下降9.41%至122.41亿元，毛利率下滑3.88个百分点至58.33%。但双大客户产出金额同比增长近20%，预计2026年将带动IVD产线增长。
• 生命信息与支持产线表现：2025年收入同比下降19.80%至98.37亿元，但凭借“启元”专科大模型及数智化生态系统，成功进入欧洲、亚太、拉美高端医院，国际收入占比提升至74%。
• 医学影像产线稳步增长：2025年收入57.17亿元，同比下降18.02%，但超高端超声产品同比增长超70%。

关键信息

财务数据

• 营收预测：2026~2028年预计分别为355.80亿元、396.79亿元、445.70亿元。
• 净利润预测：2026~2028年预计分别为86.81亿元、99.39亿元、117.95亿元。
• 每股收益（EPS）：2026~2028年预计分别为7.16元、8.20元、9.73元。
• 每股净资产（BPS）：2026~2028年预计分别为33.92元、36.79元、40.20元。
• 估值指标：2026年PE预计为23.17倍，PB预计为4.89倍，给予25-30倍PE估值，对应目标股价为179.00-214.80元。

财务比率

• 毛利率：从63.11%降至60.32%，但预计2026年后将逐步回升至59.97%。
• 销售净利率：从31.97%降至25.39%，预计未来将回升至27.05%。
• ROE：2025年为21.36%，预计2026~2028年将回升至24.20%。
• ROIC：从30.00%提升至41.87%，显示公司资本回报率持续增强。
• 资产负债率：维持在27%左右，资本结构稳健。
• 股利支付率：2025年为60.65%，预计2026~2028年将回升至65%。

投资建议

• 短期影响：公司国内业务受政策和宏观经济影响承压，但国际业务持续增长，新兴业务表现强劲。
• 长期潜力：公司持续加大研发投入，推动技术创新，提升产品力，全球市场份额有望持续提升。
• 目标股价：基于25-30倍PE估值，2026年目标股价区间为179.00-214.80元，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内业务复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 集采降价幅度超预期
• 在研产品上市销售进度不及预期
• 国际贸易摩擦

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

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