> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗（300760.SZ）公司点评总结 ## 核心内容概述 迈瑞医疗（300760.SZ）作为国内医疗器械龙头企业，在2025年面临国内业务承压与国际业务持续增长的双重挑战。尽管2025年公司营收同比下降9.38%，净利润下降30.28%，但其通过强化研发与技术创新，推动新兴业务快速增长，国际市场份额进一步扩大，展现出较强的市场适应能力和成长潜力。分析师龙靖宁维持“买入”评级，并给出了2026年目标股价区间为179.00-214.80元。 ## 主要观点 - **国内业务承压**：受DRG/DIP支付方式改革、院内采购预算缩减、集采降价、检验结果互认及医疗服务价格治理等多重政策影响，2025年国内业务营收同比下降22.97%至156.32亿元。 - **国际业务增长显著**：2025年国际业务收入同比增长7.40%至176.50亿元，国际收入占比提升至53.03%。其中，欧洲市场增长17%，国际新兴业务同比增长近30%。 - **新兴业务增速亮眼**：2025年新兴业务收入53.78亿元，同比增长38.85%，占整体业务收入比重提升至16.16%。未来随着高端腔镜系统、ICE导管、PFA网篮导管等新品的推出，有望延续快速增长。 - **IVD业务调整中承压**：受政策影响，IVD业务营收同比下降9.41%至122.41亿元，毛利率下滑3.88个百分点至58.33%。但双大客户产出金额同比增长近20%，预计2026年将带动IVD产线增长。 - **生命信息与支持产线表现**：2025年收入同比下降19.80%至98.37亿元，但凭借“启元”专科大模型及数智化生态系统，成功进入欧洲、亚太、拉美高端医院，国际收入占比提升至74%。 - **医学影像产线稳步增长**：2025年收入57.17亿元，同比下降18.02%，但超高端超声产品同比增长超70%。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营收预测**：2026~2028年预计分别为355.80亿元、396.79亿元、445.70亿元。 - **净利润预测**：2026~2028年预计分别为86.81亿元、99.39亿元、117.95亿元。 - **每股收益（EPS）**：2026~2028年预计分别为7.16元、8.20元、9.73元。 - **每股净资产（BPS）**：2026~2028年预计分别为33.92元、36.79元、40.20元。 - **估值指标**：2026年PE预计为23.17倍，PB预计为4.89倍，给予25-30倍PE估值，对应目标股价为179.00-214.80元。 ### 财务比率 - **毛利率**：从63.11%降至60.32%，但预计2026年后将逐步回升至59.97%。 - **销售净利率**：从31.97%降至25.39%，预计未来将回升至27.05%。 - **ROE**：2025年为21.36%，预计2026~2028年将回升至24.20%。 - **ROIC**：从30.00%提升至41.87%，显示公司资本回报率持续增强。 - **资产负债率**：维持在27%左右，资本结构稳健。 - **股利支付率**：2025年为60.65%，预计2026~2028年将回升至65%。 ### 投资建议 - **短期影响**：公司国内业务受政策和宏观经济影响承压，但国际业务持续增长，新兴业务表现强劲。 - **长期潜力**：公司持续加大研发投入，推动技术创新，提升产品力，全球市场份额有望持续提升。 - **目标股价**：基于25-30倍PE估值，2026年目标股价区间为179.00-214.80元，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 国内业务复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 集采降价幅度超预期 - 在研产品上市销售进度不及预期 - 国际贸易摩擦 ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅限于风险评级高于R3的投资者使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 投资者应自行关注更新或修改，本报告不构成投资建议。 - 报告版权归属财信证券，未经授权不得使用或传播。