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报告摘要

本报告为中银国际证券晨会聚焦内容，涵盖策略研究与基础化工行业年度策略两个主要部分，分析了当前市场状况及行业发展趋势，提出了相关投资建议。

整体来看，市场指数小幅上涨，但创业板指出现下跌，表明市场分化仍存在。

Clawdbot创新设计：通过通讯软件入口、本地终端执行与自主代理能力三大核心设计，推动AI从被动工具向主动、便捷、私有化的“数字伙伴”进化。
商业化挑战：当前AI个人助手的全面商业化仍面临安全与成本问题，但Clawdbot的生态位价值显著。
AI agent潜力：Clawdbot作为AI代理的雏形产品，显示出AI agent在应用生态中的商业价值，其发展对相关产业链（如云服务、算力、存储、大模型厂商）具有投资意义。
投资建议：关注AI agent及相关产业链的投资机会。

2025年景气度低迷：化工行业整体处于低位，PPI连续38个月负增长，创历史第二长负增长周期。
估值低位：截至2026年1月23日，SW基础化工指数市盈率（TTM）为29.45倍，处于历史低位；石油石化指数市盈率为14.08倍，市净率为1.37倍，也处于较低水平。

行业周期拐点临近：本轮扩产接近尾声，“反内卷”等政策有望推动行业盈利底部修复。
新材料成长潜力：受益于下游需求的快速发展，新材料领域有望开启新一轮高成长。
需求复苏预期：国内地产需求承压，但汽车、化纤等下游行业需求持续向好，2026年政策可能继续推动需求复苏。
成本与油价预期：预计2026年国际油价中枢继续下行，但随着价格下移，页岩油等价格敏感油品产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，油价有望逐步企稳，预计布伦特原油价格区间为50-70美元/桶。

传统化工龙头
- 经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升。
- 推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成
- 建议关注：中国石油、中国海油、中国石化
供需格局优化子行业
- 炼化、聚酯、染料、有机硅、农药等子行业产品价格处于低位，供给格局集中，部分已通过减产维持价格秩序。
- 推荐：恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技
- 建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料
- 氟化工子行业：推荐巨化股份
- 磷化工子行业：推荐云天化，建议关注新洋丰
- 轮胎行业：推荐赛轮轮胎，建议关注中策橡胶
新材料领域
- 电子材料：受益于下游行业快速发展、技术迭代及国产替代，持续迎来发展良机。
  - 推荐：安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技
  - 建议关注：彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技
- 新能源材料：固态电池等新方向带动上游材料需求增长
- 医药、机器人等领域：对相关材料需求旺盛

公司投资评级：
- 买入：预计股价超越基准指数20%以上
- 增持：预计股价超越基准指数10%-20%
- 中性：预计股价相对基准指数变动在-10%至10%之间
- 减持：预计股价跌幅超过10%
- 未有评级：无法获取必要资料或其他原因
行业投资评级：
- 强于大市：预计行业指数表现强于基准指数
- 中性：预计行业指数与基准指数持平
- 弱于大市：预计行业指数弱于基准指数
- 未有评级：无法获取必要资料或其他原因