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中银晨会聚焦 - 2026年1月13日总结

核心内容概览

本报告为中银证券2026年1月13日晨会内容汇总，涵盖宏观经济、策略研究与电力设备行业分析，重点探讨2025年前三季度对外经济部门表现、AI产业下半场趋势及商业航天对光伏产业的影响。

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市场指数表现

指数名称	收盘价	涨跌%
上证综指	4165.29	1.09
深证成指	14366.91	1.75
沪深 300	4789.92	0.65
中小 100	8811.04	1.60
创业板指	3388.34	1.82

整体市场呈现上涨趋势，其中创业板指涨幅最大，达到1.82%。

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行业表现（中万一级）

行业名称	涨跌%
传媒	7.80
计算机	7.26
国防军工	5.66
社会服务	3.21
通信	2.74
石油石化	-1.00
煤炭	-0.47
房地产	-0.29
农林牧渔	0.13
基础化工	0.30

主要观点：

• 上涨行业：传媒、计算机、国防军工、社会服务、通信等板块涨幅较大，显示市场对科技与新兴产业的关注度提升。
• 下跌行业：石油石化、煤炭、房地产等传统行业表现不佳，可能受到经济环境和政策调整的影响。

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重点关注内容

【宏观经济】2025年前三季度对外经济部门体检报告

• 经常项目顺差扩大：前三季度经常项目顺差同比扩大，占GDP比重达4.0%，为2011年以来新高。
• 贸易顺差背景下的风险：需警惕贸易保护主义风险上升。
• 资本项目逆差创新高：内资流出加快，外资由净流入转为净流出，三季度净流出规模为历史次高。
• 外汇储备增长：截至9月末，我国外汇储备余额创2015年12月以来新高，黄金储备占比也创历史新高。
• 民间部门净头寸变化：2025年以来，民间部门对外净头寸持续为正，预示我国正向成熟净债权国迈进。

风险提示：海外经济金融风险、国内政策与经济复苏不及预期。

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【策略研究】从“算力竞赛”到“应用落地”

• AI行情进入下半场：2026年初，智谱AI与MiniMax登陆港股，标志AI产业商业模式初步成熟。
• 行情轮动：AI产业链已从算力、存力向应用端转移，2026年AI应用成为市场核心关注点。
• 投资逻辑：AI应用的商业化将推动软件端行情，具备高配置性价比。

风险提示：政策落地不及预期、宏观经济波动、市场波动、海外经济衰退及流动性风险。

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【电力设备】商业航天系列报告之一——太空打开光伏增长空间

• 马斯克战略规划：提出每年向太空部署100GW太阳能AI卫星能源网络，未来星舰具备每年将300-500GW太阳能驱动AI卫星送入轨道的能力。
• 太空光伏需求增长：商业航天与算力中心为光伏提供新应用场景，打开增长空间。
• 技术方案尚未定型：砷化镓电池为主流方案，PERC、HJT、钙钛矿等技术也具备供能能力。
• 产业链分化：太空光伏对材料提出特殊要求，推动产业链企业分化，优势企业将凭借渠道与技术卡位获取增长。

投资建议：推荐钧达股份、迈为股份、捷佳伟创、晶科能源、天合光能、海优新材，建议关注东方日升、上海港湾、京山轻机、泰胜风能。

风险提示：原材料价格波动、国际贸易摩擦、技术进展不达预期、新能源政策及消纳风险。

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关键信息总结

• 市场趋势：整体市场呈现上涨，科技与新兴产业表现突出。
• 经济数据：经常项目顺差扩大，外汇储备创新高，民间部门对外净头寸转为正值。
• AI产业：从算力竞赛转向应用落地，市场关注点转移至下游应用。
• 光伏行业：商业航天推动光伏需求增长，太空光伏技术方案多样但渠道为当前核心壁垒。
• 投资建议：关注具备技术与渠道优势的光伏企业，维持行业强于大市评级。

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评级体系说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未有评级。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
• 基准指数：沪深300指数为沪深市场基准，恒生指数为港股基准。

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风险提示

• 宏观经济波动：政策、经济复苏、海外经济金融风险。
• 市场风险：流动性、估值波动。
• 技术风险：新技术进展不达预期。
• 行业风险：新能源政策、原材料价格、国际贸易摩擦。

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披露声明

本报告为中银证券分析师个人观点，不构成投资建议。仅供内部参考，不得对外传播。中银证券保留对报告内容的版权及最终解释权。