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高频跟踪基金核心池仓位中枢，中长期信号发生拐点

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师唐军撰写，研究助理刘洛宁协助，分析了主动权益基金在核心池、次核心池与冷门池中的仓位变化趋势，结合历史数据对中长期与中短期的大小盘配置策略进行了判断。报告指出，当前基金抱团行为有所降温，且中长期与中短期择时信号均显示，应逐步减配以沪深300为代表的大盘风格，增配以中证1000为代表的中小盘风格。

主要观点与关键信息

一、主动权益基金抱团程度监控

• 核心池、次核心池与冷门池收益表现：

  • 本年以来，核心池累计收益为 -1.1%，次核心池为 7.8%，冷门池为 13%。
  • 近一个月，核心池为 -2%，次核心池为 3.2%，冷门池为 4.8%。

• 基金仓位中枢分布：

  • 截至2021年8月9日，主动权益基金仓位中枢在核心池、次核心池与冷门池中的占比分别为 24.1%、20% 和 33.9%。
  • 抱团行为持续“降温”，表明市场风格正在发生转变。

• 基金抱团因子表现：

  • 信号调整后，基金抱团程度因子历史Rank为 7.2%，ic大于0比例为 67%，显示当前抱团程度较弱。

二、中长期大小盘择时信号跟踪

• 核心池仓位中枢变化：

  • 截至2021年8月9日，核心抱团池仓位中枢位于历史 71.6% 分位水平，环比下降 10.6%。
  • 2021年8月3日，核心池过去2M与7M仓位中枢均值分别为 27.2% 与 27.7%，两者之差为 -54bp，正式跌破信号盲区。

• 历史择时信号回顾：

  • 自2020年9月24日起，持续发出高配沪深300、低配中证1000的信号，期间沪深300超额中证1000约 2.61%，持续 292天。
  • 当前信号显示，应中长期增配中证1000为代表的中小盘风格，减配沪深300为代表的大盘风格。

• 择时胜率表现：

  • 自2013年6月起，中长期择时预测胜率保持在 71.8% 左右，显示出较强的预判能力。

三、中短期大小盘择时信号跟踪

• 核心池仓位中枢变化（剔除涨跌幅）：

  • 截至2021年6月30日，核心抱团池近半年主动增仓 14.5%，本年以来增仓 13.6%。
  • 近一个季度与一个月呈现净减仓趋势，分别减少 8.3% 与 3.3%。

• 趋势判断：

  • 近半年核心池仓位中枢呈现“开口向下”趋势，即前期加速增仓，后期边际递减，减仓趋势明显。
  • 基于此趋势，中短期建议高配中证1000为代表的中小盘板块，减仓沪深300为代表的大盘板块。

• 历史胜率表现：

  • 中短期择时预测胜率保持在 71.8%，显示出模型的稳定性和有效性。

投资建议

• 中长期配置建议：增配以中证1000为代表的中小盘风格，减配以沪深300为代表的大盘风格。
• 中短期配置建议：延续中长期策略，高配中小盘板块，减仓大盘板块。

风险提示

• 本报告结论基于公开历史数据，可能存在数据滞后或第三方数据不准确的风险。
• 模型基于历史规律总结，存在历史规律失效的可能性。
• 模型结论具有一定的局限性，不能完全准确刻画现实环境或预测未来。
• 投资建议仅作为分析参考，不构成投资收益的保证或投资建议。
• 对基金产品和基金管理人的分析不预示其未来表现，也不保证其可持续性。

投资评级说明

行业评级：

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
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• 报告中的信息和结论可能随时调整，投资者应自行关注更新。
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