> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内AI行业持续加码，全球Token需求提升与算力发展 ## 核心内容概览 2026年，中国AI行业持续加大投入，国内外企业在一季度财报中表现亮眼，尤其是AI相关领域的增长显著。全球Token需求持续上升，中国大模型Token调用量首次超越美国，成为全球开发者的热门选择。国内BAT企业均上调AI资本支出（CAPEX），并加强算力基础设施建设，推动行业向智能化转型。 ## 主要观点 1. **全球Token需求提升，Token出海爆发**： - 2026年一季度，智谱API调用量增长400%，尽管调价83%。 - DeepSeek发布V4系列模型，其在1M上下文设置下，单token推理FLOPs和KV缓存分别下降至27%和10%，展现出更高效的算力利用。 - 中国大模型Token调用量在2026年一季度超越美国，成为全球开发者首选。 2. **国内BAT企业加大AI投入**： - 字节跳动加大AI投入，自研大禹AI液冷整机柜和万卡级训练集群，同时多元化采购算力并布局光芯片。 - 腾讯2025年全年资本开支达792亿元，研发投入达857.5亿元，创历史新高，混元3.0大模型即将开放。 - 阿里持续上调CAPEX，推动四层垂直整合架构，以Token为中心，从卖算力向卖智能能力升级。 3. **国产超节点解决方案迎来拐点**： - 华为发布Atlas 950 SuperPoD智算超节点，实现上千个计算节点逻辑统一，提升算力协同与扩展性。 - 国产算力适配已进入工程化验证阶段，重点提升长上下文、低时延、高吞吐和可微调能力。 4. **海外科技巨头财报表现**： - 微软、Alphabet、亚马逊和Meta财报均超预期，AI成为增长主要驱动力。 - 谷歌云营收同比增长63.4%，订单积压规模翻倍，AI投资持续推动业务增长。 - Meta广告业务稳健，但家庭用户活跃度出现下滑，AI投入引发市场担忧。 ## 关键信息 - **中国Token调用量**：2025年达到约21100万亿，2026年一季度首次超越美国。 - **算力需求提升**：AI训练和推理需求激增，算力需求提升10-100倍。 - **企业布局**： - 字节跳动：自研液冷整机柜、万卡级训练集群，推动AI基础设施建设。 - 腾讯：混元3.0大模型升级，AI投入持续加大，推动业务转型。 - 阿里：自研芯片与云服务结合，构建四层垂直整合架构。 - **技术突破**： - 华为Atlas 950 SuperPoD实现逻辑统一，提升算力协同。 - 升腾950PR芯片支持FP4/FP8低精度计算，算力密度提升100%。 - **行业趋势**： - AI从生成式向Agentic AI演进，推动算力需求提升。 - 中国大模型生态加速发展，算力需求持续上调。 - 海外企业加大AI投入，推动云服务和AI应用增长。 ## 投资建议 - **受益标的**： - 国产芯片：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份。 - 国产算力产业链：盛科通信、华丰科技、航天电器、杰华特、意华股份、网宿科技、光环新网、优刻得、首都在线、利通电子、神州数码、烽火通信、浪潮信息、华勤技术。 - 国产大模型：智谱、Minimax。 - 光芯片：永鼎股份、源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯。 ## 风险提示 - 市场系统性风险。 - 科技创新政策落地不及预期。 - 中美博弈突发事件。 ## 估值与盈利预测 | 股票代码 | 股票名称 | 收盘价(元) | 投资评级 | EPS(元) | P/E | 估值情况 | |----------|------------|------------|----------|--------|----|----------| | 600588.SH | 用友网络 | 11.68 | 买入 | -0.60 | -19 | 高估值 | | 688111.SH | 金山办公 | 251.94 | 买入 | 3.56 | 71 | 高估值 | | 300454.SZ | 深信服 | 117.18 | 买入 | 0.47 | 249 | 高估值 | | 600570.SH | 恒生电子 | 26.79 | 买入 | 0.55 | 49 | 高估值 | | 300803.SZ | 指南针 | 98.39 | 买入 | 0.25 | 394 | 高估值 | | 300033.SZ | 同花顺 | 235.00 | 买入 | 3.39 | 69 | 高估值 | | 300674.SZ | 宇信科技 | 19.47 | 买入 | 0.54 | 36 | 高估值 | | 300496.SZ | 中科创达 | 63.91 | 买入 | 0.89 | 72 | 高估值 | | 002920.SZ | 科大讯飞 | 103.07 | 买入 | 3.61 | 29 | 高估值 | | 002405.SZ | 四维图新 | 9.03 | 买入 | -0.46 | -20 | 高估值 | | 688777.SH | 中控技术 | 79.29 | 买入 | 0.78 | 102 | 高估值 | | 688095.SH | 福昕软件 | 78.46 | 买入 | 0.28 | 280 | 高估值 | ## 本周行情回顾 - 申万计算机行业周跌幅为0.63%，低于沪深300指数0.795%。 - 个股表现分化，部分公司如中望软件上涨8.00%，朗新科技下跌7.08%。 - 本周核心推荐标的中，有3只上涨，5只下跌，整体市场呈现下跌趋势。 ## 重要公告与新闻 - **德赛西威**：一季度营收下降，但经营活动现金流改善。 - **金橙子**：利润增长主要来自投资收益，主营业务未同步走强。 - **网宿科技**：与QVeris AI合作，发布一体化Agent方案。 - **无界动力**：完成天使++轮融资，金额超2亿美元。 - **星测未来**：发布新一代天基算力平台，与清华大学合作。 - **中国移动**：发布灵犀机器人，提升响应效率。 - **快手**：推出AI桌面智能体KroWork，支持本地部署。 - **谷歌**：终止Meta收购Manus，强调AI发展原则。 - **Meta**：净利润增长61%，广告业务强劲。 - **Anthropic**：有望冲击9000亿美元估值，反超OpenAI。 ## 历史报告回顾 - **云计算**：系列报告涵盖SaaS产业、海外SaaS启示录、港股SaaS赛道。 - **金融科技**：涉及银行IT、蚂蚁集团、数字货币生态。 - **智能驾驶**：聚焦产业链重构、软件核心、激光雷达等。 - **人工智能**：深度分析全球科技股、ChatGPT、Sora、AIGC等。 - **工业软件**：探讨国产软件崛起、CAX类软件、CAD&PLM等。 - **鸿蒙**：分析鸿蒙4.0、5.0及生态发展。 - **新能源IT**：涵盖储能、虚拟电厂、新型电力系统等。 - **信创**：涉及数据库、国产ERP等。 - **数据要素**：强调数据催化与政策预期。 - **其他**：包括网络安全、国企改革等。 ## 风险提示 - 市场系统性风险。 - 科技创新政策落地不及预期。 - 中美博弈突发事件。 ## 分析师信息 - 刘泽晶：邮箱 liuzj1@hx168.com.cn，SAC NO: S1120520020002。 - 孟令儒奇：邮箱 menglrq@hx168.com.cn，SAC NO: S1120524060001。 ## 评级说明 - **公司评级**：买入、增持、中性、减持、卖出。 - **行业评级**：推荐、中性、回避。 ## 华西证券研究所信息 - 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层。 - 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html ## 免责声明 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。