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非银行金融行业周报总结（2014年2月17日-2014年2月23日）

核心内容概述

本报告分析了2014年2月17日至23日期间非银行金融子行业（证券、保险、多元金融、信托、租赁）的表现与发展趋势，重点探讨了行业面临的竞争压力、监管变化、政策支持及公司层面的投资机会。

主要观点与关键信息

1. 非银行金融子行业近期表现

• 整体表现：本周非银金融子行业均下跌，保险行业跌幅最小（-0.09%），证券行业跌幅最大（-6.21%）。
• 与沪深300对比：保险跑赢沪深300指数（-1.36%），证券和多元金融跑输。
• 行业表现差异：
  • 多元金融行业下跌3.84%，其中渤海租赁下跌7.54%，鲁信创投下跌8.05%，表现最差。
  • 保险行业表现分化，中国平安、中国人寿、新华保险等公司相对表现较好。
  • 证券行业整体承压，部分公司如国金证券、辽宁成大表现相对优于行业。

2. 行业观点分析

2.1 证券行业：佣金率竞争加剧

• “佣金宝”推出：国金证券联合腾讯推出“佣金宝”，提供万分之二的交易佣金，具有“万二开户”、“保证金增值”、“高品质咨询”三大特点。
• 影响分析：该产品对中西部区域券商冲击较大，对东部大券商影响较小，因客户结构中高净值客户比例较高。
• 行业展望：佣金率竞争加剧，证券行业整体承压，ROE空间受限，估值难以提升。

2.2 保险行业：监管放宽，考验投资能力

• 政策变化：保监会发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，简化比例监管，取消大类资产内部具体投资品种的比例限制。
• 投资能力重要性：自主权提升意味着保险公司投资能力决定收益率，投资收益率将出现分化。
• 推荐公司：继续看好中国平安和中国人寿，理由包括估值低、保费回升、投资渠道拓宽、利差扩大。
• 风险提示：需关注2013年报净资产和内含价值数据是否低于预期。

2.3 多元金融行业：信托与租赁行业表现突出

• 信托行业：房地产仍是资金投向的重要领域，但兑付风险事件频发，行业高增长难以持续。
• 租赁行业：继续维持大力推荐，核心逻辑为行业重回高速增长和金改政策催化。
  • 政策利好：自贸区人民币跨境借款细则和商业保理业务管理办法出台，利好租赁行业发展。
  • 行业前景：营改增问题解决后，租赁行业增速回升，行业规模增长显著，政策支持持续加强。

3. 行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：租赁 > 保险 > 证券 > 信托
• 重点推荐公司：
  • 租赁行业：渤海租赁、物产中大
  • 保险行业：中国平安、中国人寿
  • 证券行业：国金证券、招商证券

4. 重点事件点评

4.1 保险玩众筹：泰康“微互助”引发关注

• 产品特点：通过微信平台推出“求关爱”微互助短期防癌疾病保险，操作流程简单、有趣，引发市场反响。
• 创新意义：产品设计回归保险原始状态，通过“传播→参与→扩散”链条打破保险难以传播的局限。

4.2 国金证券推出“佣金宝”

• 产品特点：提供低佣金、保证金增值、高品质咨询服务。
• 影响分析：对佣金率敏感客户吸引力强，对中西部区域券商冲击较大，对大券商影响较小。

附：估值比较表（部分）

风险提示

• 保险行业需关注2013年报净资产和内含价值数据是否低于预期。
• 证券行业受佣金率竞争和业务空间限制影响较大。
• 信托行业面临兑付风险与增长放缓的双重压力。
• 多元金融行业需警惕宏观经济下行带来的影响。

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