20160905-梧桐公会-源和药业-833379.OC-不断研发新品_积极实施_走出去_战略_11页_896kb

源和药业 (833379) 总结

核心内容

源和药业是一家位于亳州的中药全产业链企业，主营业务涵盖中药饮片、中成药的生产与销售，以及中药材贸易。公司通过整合种植、加工、提取、制剂生产、养生保健产品等环节，形成了较为完整的产业链布局。2016年9月5日收盘价为7.48元，总股本为1.53亿股，流通股本为9373万股，总市值约为11.42亿元，每股净资产为4.61元，市净率（PB）为1.62倍。

主要观点

• 行业地位：公司在亳州中药饮片行业中排名第二，具有一定的规模优势。
• 研发创新：公司持续投入研发，与浙江大学、安徽医科大学、中国药科大学等高校合作，推进多个新产品项目，包括QS压片糖、QS固体饮料、藏红花系列产品等。
• 战略发展：公司积极实施“走出去”战略，计划扩大对越南的中药饮片贸易，同时推进中药配方颗粒项目，目标是打造行业领先产品。
• 盈利预测：预计2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为1.03亿元、1.29亿元、1.64亿元，每股收益分别为0.68元、0.85元、1.07元。2016年9月5日收盘价对应的动态市盈率分别为11.1倍、8.8倍、7.0倍。

关键信息

公司业务结构

• 主要产品：

  • 普通饮片：黄芪、菊花、天麻、白芍、高良姜
  • 精制饮片：枸杞子、玫瑰花、金银花、天麻、白术、三七
  • 花茶系列：八宝清火茶、葛根薄荷茶、提神花草茶、茉莉菊香茶、玫瑰荷叶茶、清凉消暑茶、三宝下火茶、红枣桂圆姜茶、臻品八宝茶、酸枣桂圆茶
  • 中成药产品：银翘解毒片、天麻胶囊、黄连上清片、牛黄解毒片、咳特灵片、苦胆草片

• 市场定位：公司产品主要用于医疗和养生保健领域，主要客户包括全国范围内的医药贸易公司和医院。

财务表现

• 2015年：
  • 营业收入7.28亿元，同比增长22.78%
  • 净利润7965万元，同比增长24.19%
  • 毛利率24.0%，净利率10.9%
• 2016年上半年：
  • 营业收入4.97亿元，同比增长41.40%
  • 净利润4387万元，同比降低4.45%
  • 毛利率21.5%，净利率10.1%

研发与创新

• 与浙江大学合作开发藏红花系列产品，计划2016年底推出。
• 中药配方颗粒项目已上报为安徽省重点科研项目，计划于2016年7月前完成550个产品的科研和资料撰写。
• 自主创建的中药饮品技术检测中心是国内领先的技术平台。

市场拓展

• 实施“走出去”战略，扩大对越南的中药饮片贸易，预计2016年贸易额为2亿元。
• 与多家国内知名医药企业建立合作关系，如浙江桐君堂医药药材有限公司、河南柏海同心医药有限公司等。

风险提示

• 市场竞争风险：行业内竞争激烈，存在利润率下降的风险。
• 经营性现金流风险：公司应收账款规模较大，经营性现金流持续为负，存在资金周转压力。
• 原材料价格波动风险：中药材价格受供求关系、自然气候、疫病等因素影响，可能对成本和利润产生影响。

总结

源和药业作为一家中药全产业链企业，具备一定的市场地位和研发创新能力。公司通过与高校合作，不断推出新产品，同时积极拓展海外市场，推动“走出去”战略。尽管在2016年上半年面临经营性现金流为负的问题，但公司仍保持了收入的稳健增长。未来三年的盈利预测显示公司盈利能力有望持续提升，但需关注市场竞争、现金流及原材料价格波动等风险因素。