20140624-巴黎银行证券-Global_Strategy_Outlook_VolatilityWhere18页_1mb

报告摘要

本报告分析了全球市场在央行流动性注入和风险溢价压制背景下，长期投资决策受到的影响。同时，探讨了不同资产类别在2015年的预期回报和风险溢价，以及汇率和信用市场的变化趋势。报告还提供了具体的市场策略建议，并强调了系统性风险较低但个别市场可能存在波动。

主权短期实际收益率（ST）和长期实际收益率（LT）：
- 美国：CPI 2.00%，O/N 0.10%，5Y本地债券 1.70%，实际ST -1.91%，实际LT -0.30%
- 英国：CPI 1.80%，O/N 0.43%，5Y本地债券 2.00%，实际ST -1.38%，实际LT 0.20%
- 欧元区（EZ）：CPI 0.70%，O/N 0.06%，5Y本地债券 0.79%，实际ST -0.64%，实际LT 0.09%
新兴市场（EM）：
- 巴西：CPI 6.37%，O/N 11.00%，5Y本地债券 11.73%，实际ST 4.63%，实际LT 5.36%
- 俄罗斯：CPI 7.60%，O/N 8.09%，5Y本地债券 8.17%，实际ST 0.49%，实际LT 0.57%
- 印度：CPI 8.59%，O/N 7.00%，5Y本地债券 8.43%，实际ST -1.59%，实际LT -0.16%
- 中国：CPI 2.50%，O/N 2.77%，5Y本地债券 3.23%，实际ST 0.27%，实际LT 0.73%
- Soaf（可能指南非等）：CPI 6.10%，O/N 5.63%，5Y本地债券 7.60%，实际ST -0.48%，实际LT 1.50%

资产类别	指数名称	自2004年累计总回报	年均回报率	本年回报率	当前收益率	波动率展望	2015年年均回报率
美国投资级信用	Merrill COA0	77.9%	5.9%	5.1%	3.0%	稍微上升	2%
美国高收益信用	Merrill HOA0	137.0%	9.0%	5.0%	5.0%	稍微上升	5%
欧洲投资级信用	Merrill ER00	59.2%	4.8%	4.5%	1.5%	下降	2%
欧洲高收益信用	Merill HPID	129.0%	8.6%	5.0%	3.8%	下降	5.5%
美国股市	SPX	114.2%	7.9%	6.4%	6.1%	平稳	6%
欧洲股市	FTSEurofirst 300	101.9%	7.3%	8.0%	6.6%	平稳	10%
新兴市场美元债	EMBI	152.7%	9.7%	9.1%	5.3%	上升	6%
新兴市场本地债	GBI-EM LOCAL	75.2%	5.8%	6.0%	6.5%	上升	5%
新兴市场股市	MSCI EM	217.1%	12.2%	5.3%	8.7%	上升	7%
美国10年期国债	SPUSTTTR	79.2%	6.0%	3.0%	2.6%	上升	2.5%
欧洲10年期国债	MLESRX1T	73.4%	5.7%	3.7%	1.4%	上升	1.7%
美元	USTW$	-12.5%	-1.3%	0.5%	-	-	0.5%

买入欧洲金融股（SX7E）：欧洲银行股因资本成本下降和资本回报率提升，被视为积极投资标的。
买入欧洲股市（SX5E）：通过合成看涨期权或直接买入，欧洲股市可能因央行进一步宽松政策而上涨。
买入巴西雷亚尔（BRL）：巴西的短期实际收益率全球最高，且通胀压力可能上升。
卖出南非兰特（ZAR）和土耳其里拉（TRY）：这两个货币面临较高的通胀压力和财政问题，预期表现不佳。
买入新兴市场信用和主权债务：特别是高实际收益率货币和债券。
欧元区策略：
- 买入意大利和西班牙的债券：相对于德国，短期和中期收益率可能下降，因此建议买入。
- 买入欧元区5Y30Y陡峭化（steepener）：欧洲央行的长期再融资操作（TLTROs）可能进一步推动收益率曲线陡峭化。
- 买入欧元区3Y BTP和Bono：短期收益率可能进一步压缩，建议买入。