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宏源聚酯周报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月12日聚酯产业链主要品种PTA、MEG和涤纶短纤（PF）的供需、库存、成本及价格走势，结合市场预期与装置变动，对短期及中长期走势进行了判断。

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一、PTA 主要观点

1.1 需求

• 织造负荷回暖，当前为76.26%（+4.6%），盛泽地区样本织造库存为38.8天（-0.2天）。
• 国内需求基本恢复至疫情前水平，外销仍为未来增长点，受海运集装箱紧张影响，上半年外销释放有限，下半年有望逐步好转。
• 7月虽为纺织淡季，但因对8月旺季的预期，织造负荷维持高位，整体需求偏强。

1.2 供应

• 仪征65万吨装置恢复，独山能源250万吨装置停车检修，逸盛大化600万吨装置降负碱洗，逸盛新材料360万吨装置已投产，PTA整体负荷回升至81.53%（+1.63%）。
• 7月PTA产能维持在460-465万吨区间，部分装置检修计划延期，可能影响供应节奏。
• 新装置投产有助于稳定供应，但部分装置检修仍可能带来短期供应收缩。

1.3 库存

• 上周PTA库存小幅去库6.53万吨至312.92万吨，聚酯高开工支撑TA去库存。
• 9月TA仓单集中注销，预计7-8月注销速度加快。

1.4 成本与利润

• TA加工费缓慢上升，以中轴为支撑，若突破700，可能引发装置检修预期改变，形成利空。
• 7月PTA综合负荷维持在89.47%（-0.6%），油价调整给下游聚酯让利，利润明显修复。

1.5 小结

• 当前TA仍处于上行趋势，但油价波动对其形成扰动。
• 供需层面，TA小幅去库，本周供应端无明显变动，但需求端表现良好。
• 预计TA价格将震荡偏暖运行。

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二、MEG 主要观点

2.1 供应

• 国内乙二醇整体开工负荷为62.27%（+1.61%），煤制乙二醇开工为40.14%（+0%）。
• 煤化工装置经历低点后逐步重启，带动整体开工回升，但回升速度缓慢。
• 传统装置检修集中在8月及四季度，对9月合约前影响较小。

2.2 库存与进口

• 港口库存为60.66万吨（+0.91万吨），交易所仓单维持低位。
• 本周EG到港14.68万吨（+5.31万吨），进口回归至15万吨左右，对港口库存形成压力。
• EG延续累库路径，预计未来库存将逐步累积。

2.3 成本与利润

• MTO及乙烯法装置利润明显修复，乙烯法接近盈亏平衡线，煤制仍处亏损状态。
• 估值支撑下，EG价格有望中长期上行。

2.4 小结

• EG短期面临累库压力，但中长期仍具备上行支撑。
• 建议关注4900元/吨支撑位，短期回落可视为低吸机会。

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三、涤纶短纤（PF）主要观点

3.1 需求

• 织造负荷回暖，当前为76.26%（+4.6%），盛泽地区样本库存为38.8天（-0.2天）。
• 国内需求恢复至疫情前水平，外销仍为增长点，受海运影响释放有限。

3.2 供应

• 涤短开工负荷为87.45%（+1.98%），7月检修装置重启带动供应回升。
• 7月部分装置检修计划延期，对供应节奏产生一定影响。

3.3 库存

• 截止7月8日涤短库存为9.23天（+0.02天），库存与开工同步上涨。

3.4 利润与成本

• 涤短利润持续压缩，甚至亏损，未受益于成本下降。
• 随着月底临近，市场或提前备货，带动产销回升。

3.5 小结

• 涤短当前面临供需压力，但中长期仍有做多利润的机会。
• 预计月底前产销将有所回升，价格有望量价齐升。

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四、价差跟踪

4.1 TA-EG 价差

• TA-EG价差进入震荡运行，短期趋势不明确。

4.2 TA-PF 价差

• 关注做多PF-TA价差机会，可在-2100附近逢低建仓。

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五、关键信息汇总

5.1 供应端

• PTA：仪征65万吨装置恢复，逸盛新材料360万吨投产，独山能源250万吨检修，逸盛大化600万吨降负碱洗，台化120万吨计划检修。
• MEG：煤制装置检修逐步重启，传统装置检修集中在8月及四季度。
• PF：涤短装置重启带动开工回升，部分装置检修延期。

5.2 需求端

• 国内需求恢复至疫情前水平，外销预期增强。
• 7月虽为淡季，但内需强劲，织造负荷维持高位。

5.3 库存情况

• TA库存小幅去库，EG库存延续累库，PF库存同步上升。
• 9月TA仓单集中注销，预计7-8月注销加速。

5.4 成本与利润

• TA加工费缓慢上升，若突破700可能引发检修预期改变。
• MTO及乙烯法装置利润修复，煤制仍亏损。
• PF利润持续压缩，但旺季预期带来产销回升可能。

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六、市场展望

• TA：短期震荡偏暖，中期关注加工费走势及装置检修预期。
• EG：短期累库压力存在，但中长期仍具备上行支撑，可关注4900元/吨支撑位。
• PF：短期面临供需压力，但旺季预期带来产销回升，中长期可做多利润。

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七、风险提示

• 油价波动可能对TA形成扰动。
• EG进口量回升可能加剧港口库存压力。
• PF利润持续压缩，需关注成本变化及需求释放节奏。