20240414-国泰期货-PTA_MEG_PF周报_矛盾正在累积_成本影响估值_15页_6mb

2024年4月14日 PTA、MEG、PF周报总结

核心内容概览

本报告分析了PTA、MEG及涤纶短纤（PF）等化工产业链相关品种的市场动态，重点探讨了供需变化、库存水平、开工率及价差对价格走势的影响。整体来看，产业链处于矛盾累积阶段，成本支撑对估值起到一定作用。

主要观点

1. 宏观环境

• 美国通胀数据：再次超预期，联储降息预期延后至2024年9月，仅预期1次。
• 中东局势：伊朗对以色列的军事行动已结束，对原油价格的支撑仍偏强。

2. 纺织服装行业

• 行业整体：谨慎偏空，织造工厂呈现高产量、低库存、低利润状态。
• 成品销售：转弱导致成品库存开始累积。
• 原材料备库：由于下游悲观情绪，备库降至8天左右低位。
• 面料分化：梭织与针织面料生意有所分化，吴江和长兴喷水织机开工率高，而海宁和常熟经编压力较大。
• 五一假期：或拖累原料产销。

3. 聚酯行业

• 行业趋势：偏强，聚酯高产量、中等库存、中性利润。
• 开工率：本周聚酯开工率超市场预期，达到93%，其中长丝工厂开工率近10年新高96%。
• 库存去化：4-5月份聚酯去库格局较为确定，幅度在20-30万吨。
• 未来压力：5月份后负荷上调至92%，6月份开始有压力，瓶片销售压力增加，长丝下游减产，聚酯环节压力将逐步累积。

关键信息

PTA分析

• 现货正套：7-9正套，多PTA空PX。
• 供需情况：PTA装置4-5月份存在较多检修计划，开工率降至68%（-6%）。
• PX开工率：降至80%（-1.5%），远低于PTA负荷降幅，PTA加工费仍有扩张空间。
• 成本支撑：国内调油料价格持续上行，原油价格高位，对PTA估值有支撑。
• 库存：PTA总库存、工厂成品库存、聚酯工厂原料库存均处于去库阶段，PTA仓单实物库存低位。
• 进出口：PTA进口与出口数据对市场有一定影响，但未详细说明。

MEG分析

• 现货操作：5-9反套，基差正套操作。
• 库存：乙二醇港口库存降至85.6万吨，总体处于去库格局。
• 开工率：乙二醇开工率总体下滑，草酸催化加氢法（合成气）开工率略有上升。
• 进口预期：沙特装置重启后，5月份之后进口将增加，远月供应压力仍较大。
• 价差操作：关注9-1反套。

涤纶短纤分析

• 价差操作：6-7反套，多PTA空PF。
• 需求情况：中期来看，涤纶短纤需求负反馈，维持偏弱格局。
• 库存情况：涤纶短纤工厂库存进一步累积至13.5天，纱厂原料库存处于低位。
• 利润表现：涤纶短纤利润承压，下游纯涤纱现金流亏损300-400元/吨。
• 加工费：难以有效扩张，PTA检修较多，成本偏强支撑。

产业链估值

基差与月差

• PTA基差：呈现震荡格局。
• MEG基差：偏弱，关注仓单流出可能性。
• 月差：PTA与MEG月差反映市场对远期价格的预期，存在套利机会。

产品利润与价差

• PX利润：受开工率下降影响，利润承压。
• PTA加工费：预计仍有扩张空间，成本支撑明显。
• 涤纶短纤利润：受下游需求疲软影响，利润下滑。
• 涤纶长丝利润：POY、FDY、DTY库存压力逐步显现。
• 粘胶短纤利润：物理库存和工厂负荷均处于低位，利润表现较好。
• 再生短纤利润：再生棉型短纤和再生中空短纤利润相对稳定，库存压力较小。

结论与展望

整体来看，PTA、MEG及涤纶短纤市场在成本支撑下维持震荡或偏强走势，但产业链中下游需求疲软、库存累积、利润下滑等问题仍需关注。未来需警惕涤纶短纤及聚酯环节压力逐步累积，同时关注中东局势、原油价格、进口增加等外部因素对市场的影响。投资者应根据自身风险偏好，合理运用对冲策略，如多PTA空PX、多PTA空PF等，以应对市场波动。