深度报告-2026-03-16-西南证券-脑机接口产业迎来商业化落地_31页_3mb

报告摘要

脑机接口产业迎来商业化落地总结

核心内容

脑机接口产业正在加速商业化进程，多地政策支持推动其发展。江苏省工信厅等九部门联合印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，提出2027年和2030年的阶段性目标，包括建设省级产业集聚区、推动医疗器械注册审批、培育应用场景等。该政策对上游精密代工、外壳封装、MEMS加工企业形成利好，同时省战略性新兴产业母基金提供金融支持。

博睿康的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获得国家药监局批准，成为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械，标志着该技术正式进入临床应用阶段。该产品面向高位截瘫、渐冻症晚期等患者，具备生物相容性、热耗散与信号衰减控制等优势，未来1-2年将独享定价权，并进入三甲医院采购白名单。

阶梯医疗完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投，标志着中国脑机接口正式进入大厂生态时代，赛道估值中枢有望上移。其256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）是国内唯一进入国家药监局创新医疗器械“绿色通道”的侵入式产品，计划年中启动大规模多中心注册临床试验。

主要观点

政策驱动：江苏等地政策推动脑机接口产业“产能与场景”发展，对上游企业形成利好。
技术突破：博睿康成为首个侵入式脑机接口医疗器械，标志着行业进入临床应用阶段。
商业化加速：阶梯医疗获得大厂投资，推动行业从科研验证阶段进入工业化量产和多中心临床竞争。
市场表现：本周医药生物指数下跌0.22%，医疗耗材板块涨幅最大，达4.1%。

关键信息

2027年目标

建设不少于2个省级产业集聚区。
推动一批医疗器械完成注册审批。
培育不少于30个“脑机接口+消费”应用场景。

2030年目标

认定不少于30个“三首两新”产品。
推动不少于20款产品通过医疗器械注册。
培育不少于30个“脑机接口+消费”应用场景。

博睿康产品

面向重度运动功能障碍患者，实现意念打字、控制外部设备等交互。
通过国家最高标准检验，具备高转换成本核心护城河。
获得国家药监局批准，成为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械。

阶梯医疗

完成5亿元战略融资，由阿里巴巴领投。
WRS02为国内唯一进入国家药监局创新医疗器械“绿色通道”的侵入式产品。
计划年中启动大规模多中心注册临床试验，年底临床植入总数有望超越Neuralink。

行业表现

本周医药生物指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点。
医药行业自2026年初以来下跌0.13%，跑输沪深300指数0.97个百分点。
医药行业估值水平（PE-TTM）为31.06倍，相对全部A股溢价率66.99%。
表现最好的子板块为医疗耗材（+4.1%），其次是医院（+0.9%）和线下药店（+0.0%）。

稳健组合

代码	公司名称	市值 (亿元)	归母净利润 (亿元)	PE (倍)	投资评级
600276.SH	恒瑞医药	3,658	66, 79, 95	55, 46, 39	买入
688235.SH	百济神州-U	3,526	-50, 4, 24	-71, 906, 150	买入
301363.SZ	美好医疗	163	4, 5, 5	45, 36, 30	-
600587.SH	新华医疗	93	7, 8, 9	13, 12, 10	-
002044.SZ	美年健康	242	3, 4, 5	86, 56, 48	-
600867.SH	通化东宝	177	0, 16, 6	-421, 11, 29	-
688197.SH	首药控股-U	56	-2, -2, -6	-26, -24, -10	-
600211.SH	西藏药业	141	11, 9, 10	13, 15, 13	-
002019.SZ	亿帆医药	176	4, 6, 8	46, 29, 22	买入
2410.HK	同源康医药-B	36	-4, -4, -3	-9, -10, -12	-