20260106-国信证券-脑机接口专题报告_技术突破与商业化共振_关注脑机接口未来产业_32页_1mb

报告摘要

脑机接口（BCI）是指大脑电活动与外部设备之间的直接通信链路，可用于读取或刺激神经信号，广泛应用于医疗康复、人机交互、消费电子、工业安全、军事航天、教育科研及智能家居等领域。当前，脑机接口行业正从技术突破迈向商业化落地，政策、技术与场景是推动其发展的三重主线。

政策支持：2025年7月，工信部等七部门发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，将脑机接口纳入国家战略新兴产业。国家医保局已为脑机接口制定独立收费标准，药监局发布相关行业标准，推动其进入产品应用密集落地阶段。
技术发展：随着芯片、电极、算法等技术的不断进步，以及法规和标准的逐步完善，预计未来几年将出现大量脑机接口商业化产品。侵入式产品仍处于临床试验阶段，非侵入式产品已有部分上市，如医疗端的运动康复系统和消费端的安睡仪。
商业化前景：脑机接口市场规模有望迎来爆发式增长，尤其是随着Neuralink量产预期和国内临床突破的推动，全球产业链正在加速布局。
行业壁垒：行业壁垒主要体现在技术、成本与监管三个层面。侵入式产品对电极、芯片和算法要求极高，非侵入式产品则受限于信号质量与个体差异。

海外企业：
- Neuralink：全球侵入式脑机接口龙头，已启动多国临床试验，完成首例人类植入。
- Synchron：介入式产品已获FDA批准，与苹果Vision Pro集成。
- Blackrock Neurotech：开发新一代柔性电极“Neuralace”，获FDA突破性设备认证。
- Paradromics：自主研发Connexus脑机接口，完成首例临床试验。
国内初创企业：
- 脑虎科技：国内首例高通量植入式脑机接口临床试验完成，为脑疾病提供解决方案。
- 阶梯医疗：完成国内首例侵入式脑机接口长期埋植临床试验，获3.5亿元融资。
- 强脑科技：国内首个脑机接口独角兽，产品涵盖睡眠监测、专注力训练等。
- 翔宇医疗：康复器械龙头，推出多款脑机接口相关产品。
- 麦澜德：布局认知功能障碍、运动功能障碍、精神与身心疾病。
- 美好医疗：人工耳蜗组件供应商，切入侵入式脑机接口电极片业务。
- 心玮医疗：国内唯一介入式路径，计划2026年底完成首例人体植入。

代码	公司简称	总市值（亿元）	归母净利润（24A）	归母净利润（25E）	归母净利润（26E）	归母净利润（27E）	PE（24A）	PE（25E）	PE（26E）	PE（27E）	ROE 24A	PEG 25E
688626.SH	翔宇医疗	116	1.0	0.8	1.0	1.2	113	152	117	95	5.0%	25.9
301363.SZ	美好医疗	164	3.6	3.9	5.0	6.1	45	42	33	27	10.5%	2.3
688273.SH	麦澜德	51	1.0	1.1	1.5	1.9	50	45	34	27	7.7%	2.0
300753.SZ	爱朋医疗	42	0.1	(0.0)	0.0	0.1	389	-	1333	833	1.5%	-
002173.SZ	创新医疗	104	(0.9)	-	-	-	-	-	-	-	-5.3%	-
301293.SZ	三博脑科	146	1.1	0.9	0.7	1.0	139	164	214	148	4.6%	-74.0
300430.SZ	诚益通	63	1.0	1.0	1.2	1.4	65	64	54	44	4.3%	4.5
688580.SH	伟思医疗	56	1.0	1.4	1.6	1.9	55	41	35	30	6.3%	1.8
6609.HK	心玮医疗-B	21	(0.1)	0.8	1.2	1.8	(154)	26	17	12	-1.3%	0.5
688767.SH	博拓生物	68	1.7	0.6	1.6	2.2	40	113	43	31	7.0%	13.7
301367.SZ	瑞迈特	88	1.6	2.5	3.2	4.1	57	35	27	21	5.5%	0.9
300003.SZ	乐普医疗	350	2.5	10.9	13.4	16.2	142	32	26	22	1.6%	0.4
301033.SZ	迈普医学	54	0.8	1.1	1.5	2.1	69	49	36	26	11.3%	1.3

优于大市：行业整体发展迅速，政策与技术推动商业化落地，重点关注具备技术壁垒和商业化能力的标的。
重点方向：
- 上游：脑电传感器、核心芯片供应商。
- 中游：拥有核心专利与临床资源，尤其是侵入式领域对标国际的龙头。
- 下游：在康复医疗、工业控制等场景形成闭环的企业，以及“AI+脑机”“机器人+脑机”等生态协同机会。