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汽车行业深度报告：线控底盘——智能电动浪潮下的千亿蓝海

核心内容概述

线控底盘作为智能电动汽车发展的关键部分，正在迎来快速发展。随着ADAS（高级驾驶辅助系统）的普及以及新能源汽车的快速渗透，线控底盘的市场规模迅速扩大。根据预测，2025年ADAS主要功能市场规模将达2279亿元，线控底盘作为其底层控制单元，将在智能电动趋势下迎来广阔的发展空间。同时，国家政策对线控技术的支持进一步推动了该领域的创新与发展。

主要观点与关键信息

线控底盘构成与优势

线控底盘主要包括线控制动、线控转向、线控悬架、线控油门和线控换挡五个系统。相比传统机械系统，线控底盘具有以下优势：

• 灵活性高：减少机械连接，使底盘布局更加灵活。
• 智能化程度高：由电信号控制，便于与自动驾驶系统集成。
• 安全性提升：在紧急情况下可实现更快速、更精准的响应。

线控制动

• 线控驻车制动（EPB）：已实现集成化发展，2025年市场规模预计达220亿元，国产替代空间较大。
• 线控行车制动：分为EHB（电子液压制动）和EMB（电子机械制动）两种路径。
  • EHB：集成度高、成本低、能量回收效率高，是当前主要发展趋势，预计2025年在新能源/燃油乘用车中的渗透率将分别达到30%和16%，对应市场规模为129亿元，CAGR为87%。
  • EMB：技术更先进，但量产难度大，目前仍处于研究阶段，预计2023年长城将实现EMB量产，成为全球首家。

线控转向

• 线控转向（SBW）：是高级别自动驾驶的基石，具有更小的空间占用和更高的安全性，预计2025年国内新能源乘用车渗透率为15%，燃油乘用车为4%，对应市场规模为89亿元，CAGR为186%。
• 国标修订：2022年1月，GB 17675-2021对线控转向解除限制，为SBW发展扫清障碍。

线控悬架

• 线控悬架：包括半主动式和主动式，广泛应用于豪华车型，2025年预计市场规模达349亿元，CAGR为48%。
• 国产替代：中鼎股份、保隆科技等自主供应商正在加速突破技术壁垒，逐步实现对海外Tier1的替代。

线控油门&线控换挡

• 市场成熟：线控油门和线控换挡已广泛应用于各类车型，渗透率高，市场格局稳定。
• 国产替代机会小：由于技术成熟，市场增量较小，且主要由海外供应商主导，国产替代难度较大。

投资策略与重点关注公司

• 投资评级：维持“推荐”评级，看好线控底盘在智能电动趋势下的发展前景。
• 重点关注公司：
  • 拓普集团（601689.SH）：已完成八大业务板块布局，客户结构持续优化，收入突破传统体系天花板，最高单车配套金额约3万元，产能释放后营收有望快速增长。
  • 伯特利（603596.SH）：国内首家量产One-Box线控行车制动产品，产品矩阵丰富，已获得主机厂认可并获得量产订单。
  • 保隆科技（603197.SH）：空气悬架领域产品布局完善，技术成熟，已获得多个量产订单。
  • 中鼎股份（000887.SZ）：收购AMK补足空气悬架技术储备，AMK技术国产化后已获得大量订单。

风险提示

• 汽车智能化发展进度不及预期；
• 线控技术的突破不及预期；
• 新能源汽车增长不及预期；
• 自主品牌高端化发展不及预期；
• 技术渗透率及国产替代进程的不确定性；
• 重点关注公司业绩不达预期；
• 国内外疫情反复对产业链带来的影响；
• 全球芯片短缺情况恢复不及预期；
• 上游原材料价格持续上涨；
• 国际海运价格持续上涨。

市场前景

• 线控底盘市场规模：预计2025年将达350亿元，其中线控悬架占比最大，为349亿元。
• 技术趋势：随着滑板底盘、L3级自动驾驶的发展，线控底盘技术将加速普及。
• 政策支持：国家政策鼓励线控底盘技术的研发和应用，推动国内产业链的快速发展。

总结

线控底盘是智能电动汽车发展的关键支撑技术，随着ADAS的快速扩张、新能源汽车的普及以及政策支持，线控底盘市场正迎来快速发展期。虽然线控油门和线控换挡市场较为成熟，但线控制动和线控转向仍具有较大的国产替代空间。未来，随着技术进步和成本下降，线控悬架也将逐步向主流市场渗透，推动整体市场向千亿规模迈进。