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企业与居民融资分化，M1增速继续下行——11月金融数据点评总结

核心内容

11月金融数据整体仍处于下行趋势，企业融资需求有所改善，但居民和政府部门融资同比减少。M1同比增速继续下行，是当前金融数据中边际变化最大的指标，预计年内M1同比增速可能继续回落。

主要观点

• 社融总量：11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，社融存量同比增速为8.5%，较10月持平。
• 融资结构：企业部门净融资1.27万亿元，同比多增5849亿元，是支撑社融的主要力量。居民部门净融资为-2058亿元，同比减少；政府部门净融资为1.20万亿元，同比减少。
• 企业融资：企业融资改善以短期贷款和表内外票据融资为主，企业债净融资4169亿元，同比多增1788亿元，显示央国企为主要发债主体。
• M1表现：11月M1同比增速为4.9%，环比下降1.3个百分点，是2020年以来同月第二低水平。预计年内M1同比增速可能继续回落，与PPI同比和非制造业PMI同步走弱。
• M2表现：11月M2同比增速为8.0%，环比下降0.2个百分点，预计年内和明年一季度M2增速也将继续下行。
• 房地产市场：房地产景气指数略有回升，新房销售面积同比降幅扩大，但二手房销售面积同比降幅收窄。土地成交规模边际回暖，但溢价率基本持平。11月地方出台房地产宽松政策35条。
• 金融市场：上周国债收益率曲线短端和长端均下移，企业债收益率曲线短端下移，长端上移。1年期企业债信用利差扩大，银行间流动性收紧，R007和3个月SHIBOR上行，1年期国债收益率下行。

关键信息

金融数据表现

• 社融增量：24885亿元，同比多增1597亿元。
• 人民币贷款：4053亿元，同比少增1163亿元。
• 外币贷款：-222亿元，同比少增246亿元。
• 委托贷款：-188亿元，同比少增5亿元。
• 信托贷款：844亿元，同比多增753亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：1490亿元，同比多增580亿元。
• 企业债券：4169亿元，同比多增1788亿元。
• 政府债券：12041亿元，同比少增1048亿元。
• 非金融企业境内股票融资：342亿元，同比少增86亿元。
• 新增人民币存款：14100亿元，同比少增7600亿元。
• 新增人民币贷款：3900亿元，同比少增1900亿元。
• 居民贷款：-2063亿元，同比少增4763亿元。
• 企事业单位贷款：6100亿元，同比多增3600亿元。

房地产市场动态

• 景气指数：中金房地产景气指数略有回升至95.1。
• 销售指数：新房销售面积同比降幅走阔至-57.3%，二手房销售面积同比降幅收窄至-12.2%。
• 供给指数：土地成交面积同比降幅收窄至-22.5%，平均溢价率保持3%。
• 融资指数：房企境内信用债净融资额由负转正至32亿元。

金融市场指标

• 利率变化：R007上行1bp至1.51%，3个月SHIBOR上行1bp至1.59%，1年期国债收益率下行1bp至1.39%，10年期国债收益率下行1bp至1.84%。
• 国债收益率曲线：短端和长端均下移。
• 企业债收益率曲线：短端下移，长端上移。
• 信用利差：1年期企业债信用利差扩大，3年期企业债信用利差扩大。
• 外汇储备：11月外汇储备余额为32,659亿美元，环比增加48亿美元。
• 人民币汇率：人民币中间价和即期汇率均有所波动，实际有效汇率略有上升。

结构分析

融资结构分化

• 企业部门：融资改善主要来自短期贷款和票据融资，企业债净融资增加。
• 居民部门：融资需求较弱，同比减少。
• 政府部门：净融资同比减少，与财政前置有关。

M1下行趋势

• 同比增速：11月M1同比增速为4.9%，环比下降1.3个百分点。
• 预测：预计年内M1同比增速可能继续回落。
• 影响因素：基数走高和环比趋弱。

房地产市场

• 销售：新房销售面积同比降幅扩大，二手房销售面积同比降幅收窄。
• 土地市场：土地成交规模边际回暖，溢价率基本持平。
• 政策：地方出台房地产宽松政策35条，反映政策放松。

金融市场波动

• 利率：银行间流动性收紧，国债收益率曲线下移，企业债收益率曲线变化。
• 信用利差：企业债信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。

结论

11月金融数据整体下行，企业融资改善主要依赖短期需求，而居民和政府部门融资需求疲软。M1增速继续下行，反映市场流动性偏紧。房地产市场景气度略有回升，但销售面积同比降幅仍较大。金融市场波动，国债收益率曲线下移，企业债信用利差扩大，显示市场情绪谨慎。整体来看，金融数据表现与经济基本面和政策环境密切相关，需关注后续政策调整及市场变化。