6月金融数据点评：M1新低不完全归因于“存款搬家”-240713-德邦证券-11页_721kb

金融数据点评：2024年6月经济运行概况

总结要点

2024年6月金融数据显示，社融增速继续下行，政府债券成为主要支撑，但人民币贷款同比少增，成为社融增速下滑的关键拖累。6月信贷结构中，居民与企业呈现"双弱"态势，房地产市场未见明显企稳回升。

详细内容总结

一、社会融资概况

• 社融增速回落：6月新增社会融资规模3.30万亿元，较去年同期少增9283亿元，同比增速降至8.10%，较前值下滑0.30个百分点。
• 信贷结构分化：居民与企业贷款疲软成为主要拖累项，尽管政府债券同比多增0.90万亿元，对社融有所支撑，但仍无法逆转整体下滑趋势。

二、居民信贷表现

• 居民部门贷款同比少增3930亿元，短期贷款与中长期贷款均现弱化表现，反映居民消费意愿不高。
• 非银贷款成为信贷支持复苏中的唯一亮点，但在房地产放松政策后，市场仍无明显企稳迹象。

三、企业信贷困境

• 企业短期贷款同比多增749亿元，但中长期贷款拖累明显，同比少增6233亿元。
• 票据融资虽形成小幅拉动，但企业融资意愿持续偏弱，反映实体经济主体预期不足。

四、M1-M2剪刀差

• M1增速创历史新低至-5.0%，实体经济资金活跃度较低。
• "存款搬家"现象仍有一定影响，存款通过理财等渠道转移构成解释M1增速下滑的重要因素之一。

五、图表支持

• 信贷结构图详细展示了各分项对信贷增长的拉动力差异
• 企业贷款同比增速变化图验证了企业融资意愿疲软的判断
• 房地产成交数据印证了地产市场回暖乏力的局面

核心结论与展望

基于6月金融数据的表现，我们维持判断稳增长政策仍有必要，尽管当前经济尚未企稳。建议关注政府债发行节奏与市场流动性的变化，同时借款人应关注自身债务结构以应对可能的融资环境调整。

请注意：M1-M2增速将持续观察是否出现明显企稳信号