20260119-东海证券-国内观察_2025Q4GDP及12月经济数据_名义GDP增速企稳_关注一季度投资端的边际变化_6页_331kb

报告摘要

2025年第四季度GDP数据及12月经济数据公布，显示经济运行总体稳定，部分领域出现边际改善。报告指出，全年GDP增长目标已完成，名义GDP增速有所回升，主要得益于价格水平降幅收窄。然而，投资端压力仍较大，消费和出口则表现出一定韧性。

GDP增速稳定：2025Q4不变价GDP同比增速为4.5%，符合市场预期，全年GDP不变价同比增速达到5.0%，完成既定增长目标。
价格水平回升：名义GDP同比增速由Q3的3.73%回升至Q4的3.8%，平减指数降幅收窄，反映价格水平有所回升。
出口表现强劲：净出口对GDP的贡献率上升，全年货物贸易顺差接近1.2万亿美元，净出口贡献率连续两年超过30%，达到历史最高水平。
消费偏稳：最终消费支出对GDP的贡献率维持在51.7%-56.6%之间，服务消费增速高于商品消费，具备更强弹性。
投资承压：固定资产投资累计同比增速为-3.8%，降幅扩大，制造业投资也承压，但高技术产业投资增长显著，信息服务业、航空及航天器制造业投资分别增长28.4%和16.9%。
政策效应待释放：2026年第一季度可能成为投资止跌回稳的关键，关注地方两会和全国两会的政策部署，尤其是“两重”项目、中央预算内投资和政策性金融工具的推动作用。
地产政策关注：12月商品房销售当月同比-15.60%，降幅收窄，政策层面延续支持居民换购住房的个人所得税政策，商业用房首付降至30%，一线城市限购政策进一步优化。

三大需求对GDP的贡献：
- 最终消费支出贡献率：52.9%
- 资本形成总额贡献率：16.0%
- 货物和服务净出口贡献率：31.1%
工业增加值：
- 12月规模以上工业增加值同比增速5.2%，高于Q3。
- 中游设备行业（电子设备、运输设备、专用设备、通用设备）增速高于整体工业增加值。
- 非金属矿物制品增速连续两个月收窄，反映政策性金融工具推动实物工作量形成。
社会消费品零售总额：
- 12月社零同比增速0.9%，为2022年12月以来新低。
- 餐饮收入增速2.2%，商品零售增速0.7%，均为拖累因素。
- 以旧换新品类分化明显，通讯器材、办公用品表现较好，而汽车、家电等受高基数影响增速偏低。
固定资产投资：
- 12月固投累计同比-3.8%，自4月以来持续下降。
- 基建投资中，水利、环境和公共设施管理业拖累最大，交运仓储降幅扩大，公用事业降幅收窄。
- 制造业投资降幅扩大至-10.6%，但部分高技术产业表现较好。