20250519-东海证券-国内观察_2025年4月经济数据_关税扰动下_韧性较强的4月经济_4页_331kb

报告摘要

2025年4月经济数据简评总结

国家统计局2025年5月19日公布的数据显示，4月经济指标整体呈现小幅回落但韧性较强的态势。具体来看，社会消费品零售总额（社零）同比增速为51%，较前值的59%略有放缓；固定资产投资（固投）同比为40%，较前值的42%微降；规模以上工业增加值同比增速为61%，较前值的77%回落，但仍高于去年平均水平（56%）。

核心分析：

关税扰动与出口韧性
关税政策对市场预期产生明显影响，但二季度“抢出口”效应因90天豁免期持续，预计出口将保持韧性。4月出口交货值同比回落至09%，主要受抢出口效应减弱及春节错位效应消退影响。
消费复苏与以旧换新
社零增速回落至51%，但优于去年中枢（33%）。网下消费回升显著（当月同比54%），而以旧换新相关品类（如家电、办公用品、家具、通讯器材）贡献突出，零售增速分别达388%、335%、269%、199%。尽管汽车零售增速降至7%，但以旧换新对社零的支撑率达46%。此外，金价高位带动金银珠宝零售增速达253%。
投资端分化
固定资产投资增速小幅回落，制造业与基建投资支撑仍强，但房地产投资持续低迷（累计同比-103%，当月同比-113%）。

细分领域动态：

工业生产：高技术制造业增速达100%，显著高于整体工业增速（39%），反映产业升级效应。分产品来看，集成电路增速下滑，但汽车和粗钢、水泥等传统需求指标保持稳定或小幅回落。
基建投资：广义基建和狭义基建增速分别为96%和58%，土木工程建筑业商务活动指数明显回升，印证财政资金下沉对基建的支撑作用。广义基建与狭义基建增速差收窄，地方投资约束可能缓解。
房地产：商品房销售累计同比降幅收窄至-28%，但30城销售增速仍为负。地产投资、开发及房企资金来源均承压，需关注政策调整。

政策应对与展望
4月政治局会议推出金融一揽子政策，超市场预期。同时，日内瓦联合声明标志中美贸易摩擦阶段性缓和。后续需关注房地产融资制度调整，包括开发、个人住房及城市更新贷款管理办法，以稳定地产市场。

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