精选层组合拳频出，前瞻即将到来的精选层混合做市交易看点？-20201016-安信证券-11页_971kb

报告摘要

精选层市场发展与混合交易机制分析总结

核心内容概述

本文主要分析了新三板精选层市场近期的政策动向和交易机制改革，重点探讨了混合交易制度的实施进展、绿鞋机制的引入、存量公募基金的参与以及转板制度的潜在出台，旨在评估这些政策对精选层市场的影响和未来发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 混合交易已完成三次全网测试，或即将出台

测试背景：自2020年9月以来，股转系统已完成3次混合交易全网测试，分别在9月19日、9月26日和10月10日。
混合交易定义：混合交易制度引入做市商，使其能够参与公开发行和交易业务，增加投资者的交易对手方，丰富交易类型。
做市商参与方式：
- 公开发行业务：做市商需对所有询价代码和申购代码进行询价和申购申报，且需遵守价格申报限制。
- 交易业务：做市商需覆盖限价申报和市价申报类型，提供流动性，平衡买卖力量，增加交易有效时间。
测试要求：
- 流动性提供：单边累计申报数量不低于1000股。
- 买卖平衡：买单与卖单总量应相近，避免高价涨停。
- 报价时长：连续竞价阶段需参与竞价时间的90%，开盘集合竞价参与率50%，收盘集合竞价参与率70%。

2. 精选层将出台组合拳，或激活市场

2.1 绿鞋机制的引入

机制定义：绿鞋机制（超额配售选择权）用于调节新股供需，防止股价剧烈波动。
应用场景：
- 足额行使：当新股供不应求时，投行可要求企业增发。
- 部分行使：当新股出现破发时，投行可从二级市场买入股份以稳定股价。
预期影响：有助于稳定市场情绪，提升市场流动性。

2.2 存量公募基金的引入

基金名单：目前有7家公募基金可投资精选层，包括华夏、汇添富、富国、招商等。
战略配售情况：首批精选层公司中，富国、汇添富、招商等基金参与战略配售，平均收益率达23.27%，优于基金整体净值涨幅。
潜在资金：存量公募基金合计净值3.76万亿，若扩大投资范围，将为精选层带来显著资金支持。
“长钱”供给：保险等机构通过间接方式投资精选层，未来可能成为重要资金来源。

2.3 转板制度或即将出台

政策动向：证监会正在研究出台新三板精选层转板规则。
转板表现：
- 首日涨幅：转板至科创板、创业板、主板、中小板的平均涨幅分别为694%、299%、302%、169%。
- 上市一月涨幅：分别为604%、596%、619%、320%。
符合转板条件的公司：目前精选层32家公司中，26家符合创业板标准，6家符合科创板标准且具备科创属性。
转板潜力：新三板目前有877家公司符合创业板财务标准，且有大量公司符合科创板标准，具备较大的转板后备军。

风险提示

新股破发风险：部分新股可能因市场波动出现破发。
政策推进不达预期：转板制度等政策可能因监管审批等因素延迟。
流动性风险：精选层公司流动性分化严重，部分公司交易不活跃。

海外交易制度参考

主流交易制度：各国主要交易所普遍采用混合交易制度，结合做市商和竞价交易。
市场类型：主板市场多采用竞价制，二板市场多采用混合交易制度。
国际趋势：混合交易制度是未来股票交易市场的发展趋势，有助于提升市场效率和流动性。

总结

精选层市场正通过一系列政策组合拳，包括绿鞋机制、存量公募基金引入、混合交易制度测试和转板制度研究，逐步激活市场活力。混合交易制度的实施有望提升市场流动性，丰富交易类型，并增强市场稳定性。公募基金的参与为精选层提供了重要的资金支持，而转板制度的出台将进一步提升精选层公司的市场价值和投资吸引力。然而，市场仍需关注新股破发、政策推进和流动性等潜在风险。

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