20160606-华创证券-三维工程-002469.SZ-调研纪要_向光热发电_蓝海_出发_11页_696kb

三维工程调研总结

公司概况

三维工程股票代码：002469.SZ，是一家专注于石化、煤化工及节能环保技术服务的公司，自1969年成立以来，2007年整体变更为股份公司，2010年在深交所中小板上市。公司拥有化工石化医药行业工程咨询甲级、设计工程总承包甲级等多项资质，并连续多年被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠。

核心内容

三维工程致力于打造能源“大环保”业务体系，通过资本控股或参股的方式构建了涵盖工程设计、工程总承包、新材料、石化电商、石化产品贸易、船舶废气治理、新能源等多领域的完整产业链。

主要观点

1. 传统业务稳定，支撑业绩

• 传统工程设计、工程总承包和产品销售三大主营业务构成公司主要收入来源，其中工程总承包占比最高，超过70%。
• 2015年公司业绩首次出现负增长，但当前在手订单执行情况良好，新增订单承接平稳，预计下半年订单密集释放，年内经营状况有望回归2014年水平。

2. 开启光热发电新业绩增长点

• 公司在太阳能光热发电领域取得突破，成功中标中广核德令哈50MW光热发电项目热传储热系统EPC总承包合同，金额达2.56亿元。
• 通过技术攻关，公司已掌握熔融盐储热系统、导热油系统、蒸汽发生系统等核心技术，具备在光热发电领域持续发展的能力。

3. 布局新兴业务，拓展市场边界

• 船舶废气治理：公司参股威海普益船舶环保科技有限公司，该企业拥有亚洲领先的镁基-海水法船舶脱硫技术，已通过中国船级社（CCS）及国际船级社（如法国BV、英国LR）认证，具备国际竞争力。
• 化工电商：公司与山东隆众信息技术有限公司合作成立上海志商电子商务有限公司，通过数据资源、供应链和资金支持构建第三方石化产品现货交易平台，市场发展迅速。

4. 技术储备丰富，增强核心竞争力

• 公司在硫磺回收、油品质量升级、轻烃回收、VOCs防治等领域拥有领先技术及丰富项目经验。
• 2015年公司获得2项发明专利授权，专有技术延期获批2项，累计专利46项，技术壁垒高。

关键信息

• 主要客户：公司前五大客户包括中天合创能源、中石化齐鲁分公司、神华宁夏煤业、神华新疆煤化工、万华化学等，合计占比68.77%。
• 在手订单：截至2016年1月，公司有多个项目在执行中，包括中广核德令哈50MW光热项目热传储热系统EPC合同，金额2.56亿元。
• 参控股企业：公司参控股7家企业，包括青岛联信催化材料有限公司、中油三维（大连）能源有限公司、威海普益船舶环保科技有限公司等，业务覆盖广泛。
• 风险提示：光热发电发展不及预期、新兴业务推进缓慢等可能影响公司未来业绩表现。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：未明确给出具体推荐，但分析师张文博、黄斌、王秀强等对三维工程进行了深入分析。
• 张文博，华创证券首席分析师，拥有丰富的石化行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 王秀强，山东财经大学管理学学士，曾参与多项能源课题研究，2016年加入华创证券研究所。

未来展望

公司通过技术突破与市场拓展，积极布局光热发电、船舶废气治理和石化电商等新兴领域，有望在未来实现业绩增长和市场扩展。随着国内环保政策的推进和光热发电市场的逐步发展，三维工程具备较大的发展潜力。

附录：分析师联系方式