20141204-光大证券-食品饮料行业_2015年年度投资策略-依靠并购重组重构未来增长动力_39页_844kb

食品饮料行业2015年年度投资策略总结

核心内容

2015年食品饮料行业面临增长放缓、市场竞争加剧以及盈利模式转型的多重挑战。传统增长模式依赖量价齐升已不再适用，行业整体毛利率和净利率受到压力。在此背景下，并购重组被视为重构增长动力、实现企业跨越式发展的重要手段。

主要观点

• 行业增速放缓：2014年Q3食品行业收入增速为13%，饮料行业为9%，均低于2008-2013年的历史增速。
• 传统渠道盈利模式受冲击：互联网的兴起打破了传统定价和渠道壁垒，使优秀产品能够快速渗透市场，传统企业难以通过渠道优势获取超额利润。
• 上市公司增长乏力：食品饮料上市公司收入和利润增速普遍放缓，部分公司如洽洽食品、黑牛食品等出现收入下滑，缺乏新品带动增长。
• 非上市公司具备并购潜力：非上市公司数量庞大，收入规模远超上市公司，且部分企业保留传统工艺优势，但缺乏资金、技术和管理能力，适合通过并购实现资源整合。
• 并购是未来增长的关键路径：重点推荐通过并购实现成长的公司，尤其是小市值食品企业及具备确定性成长的酒类公司，如洋河股份、贵州茅台、顺鑫农业、金种子酒等。
• 典型案例分析：百润股份拟收购巴克斯酒业，进入预调酒市场；煌上煌收购真真老老粽子，拓展粽子品类；海欣食品通过收购“鱼极”品牌切入高端鱼肉制品市场。

关键信息

饮料行业表现

• 洋河股份：2014年Q3 EPS为6.22元，PE为11.9倍，评级为“买入”。
• 贵州茅台：2014年Q3 EPS为14.57元，PE为7倍，评级为“买入”。
• 顺鑫农业：2014年Q3 EPS为1.11元，PE为13.6倍，评级为“买入”。
• 金种子酒：2014年Q3 EPS为0.29元，PE为31倍，评级为“买入”。

食品行业表现

• 煌上煌：2014年Q3收入增长34%，利润增长19%，评级为“密切关注”。
• 涪陵榨菜：2014年Q3收入增长19%，利润增长10%，评级为“密切关注”。
• 洽洽食品：2014年Q3收入增长7%，利润增长0%，评级为“密切关注”。

行业趋势与建议

• 并购重组成为增长新引擎：行业预计2015年并购活动将加速，上市公司将通过并购新兴品类企业实现增长。
• 关注高成长性品类：如预调酒、瓶装水、运动饮料等，这些品类具备快速增长潜力。
• 互联网推动品牌创新：三只松鼠、好想你等企业通过电商渠道实现快速增长，打破传统渠道壁垒。
• 白酒行业面临转型压力：白酒行业收入和利润增速放缓，需通过高端化、创新品类和互联网渠道提升竞争力。
• 风险提示：并购失败或整合不力可能导致投资损失，此外经济下行、盈利不及预期等也是潜在风险。

重点推荐与关注

推荐公司

• 饮料行业：
  • 洋河股份
  • 贵州茅台
  • 顺鑫农业
  • 金种子酒

关注公司

• 食品行业：
  • 煌上煌
  • 涪陵榨菜
  • 洽洽食品

行业并购案例

• 百润股份收购巴克斯酒业：标的交易价格55.63亿元，带动预调酒品类增长。
• 煌上煌收购真真老老粽子：67%股权，拓展粽子品类。
• 海欣食品收购“鱼极”品牌：切入高端鱼肉制品市场。

风险提示

• 上市公司并购失败
• 并购后整合效果不佳
• 经济大幅下行影响盈利能力
• 业绩不及预期

结论

2015年食品饮料行业将通过并购重组重构增长动力，尤其是小市值食品企业与酒类企业，具备通过并购实现跨越式发展的潜力。同时，互联网对传统盈利模式的冲击促使企业必须寻求创新与转型，以适应市场变化。投资者应重点关注具备并购意愿、拥有稳定现金流及多品类发展能力的上市公司，同时警惕并购失败及整合不力的风险。