医药生物行业2020H1总结报告：疫情控制后Q2回暖明显，建议关注“长受益”+“快复苏”-20200905-光大证券-20页_1023kb

医药生物行业2020H1总结报告

核心内容概述

在新冠疫情后，医药生物行业呈现出明显的“Q2回暖”特征，板块内部出现显著分化。同时，后疫情时代医保政策密集落地，推动行业结构调整和升级。投资建议聚焦于“长受益”和“快复苏”两大主线，重点推荐具备长期增长潜力及短期复苏能力的细分行业和企业。

主要观点

1. 行业动态

• 医保政策加速推进：重大疫情推动医保政策密集落地，包括医保目录调整、药械集采等。
• 行业复苏趋势明显：疫情控制后，医药板块整体业绩回暖，尤其是Q2，收入和利润环比增长显著。
• 细分板块分化加剧：不同子行业表现差异显著，如CXO、医疗器械、原料药等表现突出，而部分企业因医院诊疗下降业绩承压。

2. 2020H1业绩表现

• 医药板块整体业绩：2020H1医药板块营收同比增长 $1.81%$，归母净利润同比增长 $15.97%$，扣非归母净利润同比增长 $19.24%$。
• Q2回暖显著：Q2营业收入环比增长 $15.85%$，归母净利润环比增长 $65.37%$，扣非归母净利润环比增长 $60.34%$。
• 板块分化明显：
  • 原料药：收入同比增长 $11.32%$，扣非归母净利润同比增长 $47.78%$。
  • 医疗器械：收入同比增长 $41.11%$，扣非归母净利润同比增长 $120.09%$。
  • 制剂：收入同比增长 $-5.48%$，但Q2恢复较快，部分刚需品种表现稳健。
  • 医药商业：收入同比增长 $0.68%$，但Q2环比增长 $11.21%$，零售药店表现亮眼。

3. 投资策略

• 长受益方向：关注CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗硬件等。
• 快复苏方向：关注医疗服务、耗材、生长激素等。
• 重点推荐公司：药明康德、药石科技、维亚生物（H）、智飞生物、沃森生物、博雅生物、双林生物、大参林、平安好医生（H）、英科医疗、安图生物、润达医疗、欧普康视、康德莱、威高股份（H）、长春高新。

关键信息

行业趋势

• 医保政策改革：医保目录动态调整、药械集采等政策密集出台，推动行业重构。
• 需求变化：疫情延后部分需求，疫情后将快速复苏，如疫苗接种、医疗防护等。
• 全球影响：疫情促进国内原料药企业国际地位提升，加速全球需求转移。

业绩表现

• 原料药：2020H1收入同比增长 $11.32%$，Q2环比增长 $16.91%$，扣非归母净利润同比增长 $47.78%$。
• 医疗器械：2020H1收入同比增长 $41.11%$，Q2环比增长 $84.10%$，扣非归母净利润同比增长 $120.09%$。
• 疫苗：2020H1收入同比增长 $32.93%$，扣非归母净利润同比增长 $21.36%$，智飞生物表现突出。
• 血制品：上半年业绩承压，预计2020H2将逐步回暖。
• 医药商业：零售药店表现亮眼，Q2环比增长 $11.21%$，龙头药店议价能力提升。

费用与利润

• 费用控制成效显著：销售费用率同比下降，管理费用率稳定，研发费用率略有上升。
• 财务费用率下降：受益于专项贷款政策，财务费用率显著下降，企业财务成本降低。

风险提示

1. 医保控费加剧，可能对医药企业利润造成持续压缩。
2. 创新药及部分消费类医药板块短期估值偏高，存在与实际业绩不匹配的风险。

重点推荐公司

行业与上证指数对比

• 行业表现优于上证指数，但内部板块分化显著。
• 医药板块整体表现稳定，部分细分行业如CXO、医疗器械、原料药等表现突出。

总结

疫情后医药行业迎来明显复苏，Q2业绩回暖显著。医保政策密集落地推动行业结构调整，重点推荐“长受益”与“快复苏”两大方向。建议投资者关注CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗设备、医药商业等板块。同时需注意医保控费、药品招标降价及部分行业短期估值过高等风险。