20200905-光大证券-医药生物行业2020H1总结报告_疫情控制后Q2回暖明显_建议关注_长受益_+_快复苏__20页_1014kb

医药生物行业2020H1总结报告

核心内容概述

2020年第二季度，医药行业在疫情控制后迎来明显回暖，但整体业绩呈现分化趋势。行业受到重大疫情的冲击，推动了医保政策的密集落地，包括医保目录调整、药械集采等。同时，疫情催生了新的需求，如互联网医疗、医疗防护、医疗设备等，这些领域在后疫情时代有望实现快速复苏。

主要观点

1. 后疫情时代政策加速

• 重大疫情往往推动政策加速推进，如医保目录调整、药械集采等，加速了医疗卫生体系的重构。
• 政策聚焦在药品监管、医疗可及性提升、支付效率提高等方面。

2. 行业业绩表现

• 医药板块整体：2020H1营收收入同比增速为1.81%，归母净利润同比增速为15.97%，扣非归母净利润同比增长19.24%。
• Q2回暖显著：Q2营业收入环比增速达15.85%，归母净利润环比增速达65.37%，扣非归母净利润环比增长60.34%。
• 细分板块表现：
  • 原料药：2020H1收入同比增长11.32%，扣非归母净利润同比增长47.78%，受益于抗疫需求。
  • 医疗器械：2020H1营收同比增长41.11%，扣非归母净利润同比增长120.09%，受益于防护需求激增。
  • CXO：2020H1营收同比增长24.49%，归母净利润同比增长85.49%，受益于创新药研发加速。
  • 疫苗：2020H1收入同比增长32.93%，扣非归母净利润同比增长21.36%，Q2补接种需求明显。

3. 投资策略

• 长受益方向：建议关注CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗硬件等。
• 快复苏方向：建议关注医疗服务和耗材、生长激素等，因疫情延后的需求有望快速恢复。
• 重点推荐公司：
  • 长受益：药明康德、药石科技、维亚生物（H）、智飞生物、沃森生物、博雅生物、双林生物、大参林、平安好医生（H）、英科医疗、安图生物、润达医疗。
  • 快复苏：欧普康视、康德莱、威高股份（H）、长春高新。

4. 风险提示

• 医保控费可能加剧，影响企业利润。
• 创新药及部分消费类医疗板块短期估值偏高，存在与实际业绩不匹配的风险。

关键信息

行业数据概览

• 医药制造业收入：2020H1累计收入同比下降1.1%，但利润总额同比提升5.0%。
• 医保基金收支：2020H1医保累计收入同比下降9.8%，支出同比下降0.9%，收入降幅扩大，支出增速回升。
• 费用控制：医药板块销售费用率同比下降7.66%，管理费用率同比下降3.83%，研发费用率基本稳定，同比增速达14.68%。

分细板块表现

• 原料药：Q2收入环比增长16.91%，扣非归母净利润增长47.78%，受益于全球需求。
• 制剂：收入同比增速为-5.48%，但Q2恢复迅速，部分刚需药物表现稳健。
• 血制品：上半年业绩承压，预计2020H2将随着医院恢复而回暖。
• 疫苗：Q1受疫情影响，Q2开始回暖，智飞生物收入同比增长38.80%，扣非归母净利润增长31.18%。
• 医疗器械：Q2收入环比增长84.10%，扣非归母净利润增长237.76%，受益于防护和设备需求。
• 医药商业：Q2营收环比增长11.21%，扣非归母净利润增长89.31%，药店行业集中度上升。

财务数据

• 销售费用率：2020H1为12.95%，同比增速为-7.66%。
• 管理费用率：2020H1为8.95%，同比增速为3.83%。
• 研发费用率：2020H1为2.26%，同比增速为14.68%。
• 财务费用率：2020H1为0.69%，同比增速为-13.98%。

重点公司推荐

总结

2020H1医药行业在疫情后呈现明显回暖，但业绩分化加剧。医保政策密集落地，推动行业结构优化和升级。重点推荐“长受益+快复苏”两大主线，包括CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗器械等。同时，应关注疫情延后需求的复苏，如医疗服务和耗材、生长激素等。风险提示包括医保控费加剧、药械集采降价、创新药短期估值偏高。整体来看，医药行业在后疫情时代将迎来新的发展机遇，值得投资者重点关注。