20150609-中国银河-估值跟踪第18期_估值水平持续抬升_12页_784kb

估值跟踪第18期总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的主要指数及行业估值水平的变化趋势，指出市场整体估值持续抬升，不同风格股票及行业估值呈现分化格局。同时，报告强调估值差作为市场情绪的重要指标，目前显著上升，表明市场情绪高涨。

主要观点

• 估值水平持续抬升：上周主要指数估值继续上升，上证综指估值站上20倍，创业板指数估值超过130倍。从2000年至今观察，上证综指仍处于估值均值以下，而创业板已明显高于均值。
• 不同风格股票估值分化：金融股估值相对较低，低于历史均值；而周期股、成长股、消费股估值均高于历史均值。
• 行业估值相对位置：绝大多数行业当前估值高于历史均值，银行和非银行金融行业相对低估。
• 行业估值偏离度：从PE和PB的角度来看，估值负向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。随着市场上涨，越来越多的行业从第二、三、四象限转移至第一象限，目前第三象限仅剩银行，第四象限仅余食品饮料和煤炭。
• 估值差反映市场情绪：估值差（最高与最低行业估值之差）显著上升，显示市场情绪高涨。

关键信息

指数估值水平

• 上证综指：估值站上20倍，距离2000年至今均值仍有空间。
• 创业板指数：估值超过130倍，远超历史均值。
• 估值差：A股估值差直线拉升，反映市场情绪高涨。

行业估值分析

• 行业相对位置：
  • 绝大多数行业估值高于历史均值。
  • 银行、非银行金融行业相对低估。
• 行业偏离度：
  • 估值最便宜的行业集中在第三象限（PE、PB负向偏离）。
  • 估值最贵的行业集中在第一象限（PE、PB正向偏离）。
  • 当前正向偏离较大的行业包括：计算机、机械、传媒、轻工制造、通信、国防军工。
  • 银行为唯一负向偏离的行业。

估值体系说明

• 行业评级体系：
  • 推荐：行业指数未来6-12个月超越交易所指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。
• 公司评级体系：
  • 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

估值差与市场情绪

• 估值差作为市场情绪的重要指标，其显著上升表明当前市场情绪处于较高水平。
• 图表显示，随着市场上涨，越来越多的行业估值向第一象限集中，反映出市场对某些行业（如成长股）的强烈偏好。

联系信息

• 分析师：
  • 孙建波 博士 首席策略分析师：sunjianbo@chinastock.com.cn / (8610)83571306
  • 姚祉 策略分析师（联系人）：yaopin@chinastock.com.cn / (8621)20252607
• 研究部地址：
  • 上海：浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
  • 深圳：福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 北京：西城区金融街35号国际企业大厦C座
• 联系方式：
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 / zhanlu@chinastock.com.cn
  • 北京地区：王婷 010-66568908 / wangting@chinastock.com.cn
  • 海外机构：李笑裕 / 刘思瑶 010-83571359 / lixiaoyu@chinastock.com.cn

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