社服行业2023年中期投资策略：服务型消费复苏强劲，布局新商业模式下的投资机会-20230509-开源证券-48页_2mb

服务型消费复苏强劲，布局新商业模式下的投资机会总结

核心内容概述

2023年社服行业呈现强劲复苏态势，尤其是出行链、美丽赛道和场景复苏领域。行业整体受益于疫情后消费回暖，但部分企业仍面临利润修复压力。分析师初敏提出重点投资建议，认为未来将重点关注景区、免税、酒店、医美、美丽制造、会展、餐饮和人服等板块的结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 出行链：景区/免税/酒店，暑期旺季有望延续高景气

• 景区：2023Q1国内旅游市场恢复强劲，尤其是黄山、峨眉山等热门景区接待人次超过2019年水平。景区通过数字化和IP创新提升游客复游率和二次消费能力，如大丰实业和曲江文旅。
• 免税：海南离岛免税销售额同比增长14.6%，政策支持下“即购即提”提升购物便利性。中国中免通过收购市内免税店和优化商品结构，有望受益于未来政策落地。
• 酒店：2023Q1酒店RevPAR恢复至2019年水平，中端向中高端升级趋势明显，同时拓展全服务型酒店业务，如锦江酒店和首旅酒店。

2. 美丽赛道：疫后经营节奏企稳，静待消费力回归

• 医美：2023Q1医美行业修复确定性强，头部企业如爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅表现亮眼。合规水光、再生材料和减重减脂是三大增量市场，具备高复购和高单价特征。
• 美丽制造：具备研发能力的上游制造企业受益于疫后复苏，出口为主的公司如康冠科技、科思股份有望持续受益于海外需求恢复。

3. 场景复苏：会展/餐饮/人服，场景放开率先获益

• 会展：随着“一带一路”和RCEP的推进，会展行业迎来强劲复苏，米奥会展受益于政策支持和外延扩张。
• 餐饮：2023Q1餐饮品牌同店收入同比转正，数字化和出海成为主要增长路径，如特海国际、奈雪的茶和九毛九。
• 人服：服务外包市场增长强劲，政策支持下招聘需求有望回暖，受益标的包括北京城乡、科锐国际和外服控股。

投资建议

• 重点推荐：米奥会展、佳禾食品、特海国际
• 受益标的：中国中免、峨眉山、九华旅游、大丰实业、曲江文旅、康冠科技、科思股份、爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、科锐国际、外服控股、奈雪的茶、九毛九、海伦司、锦江酒店

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 疫情反复可能影响复苏节奏
• 行业竞争加剧

市场表现

• 2023Q1社服行业重仓占比1.6%，排名16位，低于沪深300指数。
• 2023年初至今社服行业指数下跌4.65%，在31个一级行业中排名第26。

行业趋势分析

景区行业

• 供需升级：景区通过“挖存量+拓增量”策略提升客流和收入。
• 数艺科技：数字化、沉浸式体验推动景区业态升级，如大丰实业的互动演出项目。
• 寺庙文旅：90后、00后成为主要消费群体，寺庙游因精神治愈需求增长，峨眉山和九华旅游具备布局优势。

免税行业

• 收入增长：海南离岛免税销售额和客流恢复至2019年水平，政策支持下“即购即提”提升消费便利性。
• 中国中免：Q1收入增长23.8%，但利润受汇率、租金和折扣影响承压，商品结构优化有助于毛利率恢复。

酒店行业

• 短期复苏：2023Q1酒店RevPAR恢复至2019年水平，商旅和休闲旅游双轮驱动。
• 中长期升级：有限服务型酒店向中高端转型，国内品牌逐步替代外资品牌，如华住、锦江、首旅和亚朵。

医美行业

• 行业修复：2023Q1医美行业复苏确定性强，头部企业表现突出。
• 合规趋势：监管趋严推动合规产品和机构发展，水光、再生材料和减重减脂成为三大增量市场。

美丽制造

• 研发驱动：具备技术优势的上游制造企业受益于疫后复苏，如康冠科技和科思股份。
• 出口导向：海外需求恢复助力企业业绩增长，同时推动产品结构优化。

餐饮行业

• 数字化转型：餐饮机器人和SaaS系统降低运营成本，提升效率。
• 出海布局：特海国际、九毛九等企业积极拓展海外市场，特别是东南亚地区。

人服行业

• 政策支持：服务业复苏带动就业，招聘需求有望回暖。
• 服务外包：1-3月新增服务外包合同额同比增长18.2%，企业招聘需求逐步恢复。

结论

社服行业在疫情后呈现强劲复苏，重点布局景区、免税、酒店、医美、美丽制造、会展、餐饮和人服等细分领域。行业整体景气度提升，但部分企业仍面临利润修复压力。未来需关注政策支持、消费力恢复和技术创新带来的增长机会。