2017-高速公路行业系列研究（三）：从各省收费标准看潜在_“提升”可能，_推荐四川成渝、山东高速_18页-1mb

高速公路行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析中国高速公路行业收费标准差异及调整空间，并推荐四川成渝和山东高速作为投资标的。报告指出，由于建设成本上升、收支缺口扩大，部分省份存在调整收费标准以改善企业盈利能力的现实需求。

主要观点

• 高速公路收费标准存在显著差异，东部普遍高于西部，地形复杂区域收费标准高于全国平均水平。
• 部分省份如山东、四川、山西、浙江、陕西的收费标准相比周边地区有所低估，存在提升空间。
• 收费政策处于边际转暖状态，未来调整可能性较大。
• 提升收费标准或取消部分优惠政策可以显著提高企业盈利能力。

关键信息

1. 收费标准差异分析

• 全国平均：1型客车收费标准为0.45元/公里。
• 区域差异：
  • 东北地区：整体接近全国平均，辽宁部分车型稍高。
  • 华北地区：山西明显低于周边，北京、天津及河北部分线路收费标准低至0.3X元/公里。
  • 华东地区：上海最高为0.6元/公里，山东为0.4元/公里，低于周边省份。
  • 华南地区：广东高于广西。
  • 华中地区：湖北部分线路因地形复杂，收费标准较高。
  • 西南地区：四川、重庆、贵州等省份因地形复杂，收费标准普遍高于全国平均。
  • 西北地区：普遍低于全国平均，但新修路产已适当提高。

2. 收费标准调整的现实需求

• 建设成本走高：单公里建设成本从2014年的8500万元增至1.02亿元。
• 收支缺口扩大：2016年全国经营性公路收支缺口达1992.7亿元，同比增长40.24%。
• 政策边际转暖：交通运输部表示，收费标准不具备进一步降低空间，优惠举措不宜进一步扩大。
• 部分省份已调整价格：
  • 云南：提高部分线路收费标准，由0.35-0.4元/公里提升至0.5元/公里。
  • 广西：对部分线路有升有降，22%的线路提高，20%的线路降低。

3. 推荐公司及理由

• 山东高速：
  • 1型客车收费标准为0.4元/公里，低于周边省份。
  • 若提升至0.45元/公里，可增加约19.15%的净利润。
• 四川成渝：
  • 客运收费标准为0.35-0.5元/公里，货运给予8折优惠。
  • 若取消部分优惠，调整至9折，可增加约15.5%的净利润。

4. 收费政策与优惠

• 全国性优惠：
  • 鲜活农产品运输车辆免收通行费。
  • 重大节假日小型客车免费通行。
• 地方性优惠：
  • 各地对合法装载货车、ETC用户、集装箱车辆等实施不同幅度的折扣。
  • 优惠幅度普遍在15%-30%之间，实质降低了费率标准。

5. 收费标准制定流程

• 标准制定流程包括：收费标准制定 → 听证 → 省级交通运输主管部门审核 → 本级人民政府批准。
• 《收费公路管理条例》修订征求意见稿中提到，收费标准应根据债务规模、利率水平、养护成本、物价水平、交通流量等因素确定。

推荐公司及评级

风险提示

• 经济大幅下滑：可能导致车流量减少，影响收入。
• 政策不及预期：可能影响收费标准调整及优惠延续。

行业评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学金融学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：
  • 刘阳：上海交通大学工学硕士。
  • 肖祎：香港城市大学经济学硕士。
  • 王凯：华东师范大学金融硕士。

联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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