20170807-华创证券-高速公路行业系列研究（三）_从各省收费标准看潜在__提升_可能__推荐四川成渝_山东高速_18页_1mb

报告摘要

高速公路行业系列研究（三）总结

核心内容

本报告主要分析中国高速公路收费标准的地区差异，探讨调整收费标准的现实需求及对高速公路企业盈利能力的影响，进而推荐山东高速和四川成渝作为投资标的。

主要观点

收费标准差异显著
- 各省收费标准差异较大，东部普遍高于西部。
- 部分省份如云南、广西等地对收费标准进行了调整，部分省份提高，部分省份降低。
- 地形复杂、建设成本高的地区如重庆、贵州等地，收费标准普遍高于全国平均水平。
收费政策处于边际转暖状态
- 交通部表示，收费标准不具备进一步降低的空间，优惠举措也不宜进一步扩大。
- 收费政策已处于边际改善状态，部分省份已开始调整收费标准。
部分省份存在提升空间
- 综合考虑经济、位置、地形和建设难度等因素，山东、四川、山西、浙江、陕西等省份的收费标准可能被低估。
- 山东高速的收费标准低于周边省份，存在“看齐”调整的可能。
- 四川成渝的货车优惠幅度较高，存在调整空间。
收支缺口扩大，调整收费必要性增强
- 高速公路建设成本持续上升，单公里建设成本从2014年的8500万元增至约1.02亿元。
- 收支缺口逐年扩大，2016年全国经营性公路收支缺口达1992.7亿元，同比增长40.24%。
- 通行费收入增长缓慢，而还本付息支出增长较快，导致收支倒挂。
提升收费标准或取消优惠可提升企业盈利
- 山东高速若将收费标准从0.4元/车公里提升至0.45元/车公里，预计净利润将增长19.15%。
- 四川成渝若取消货车8折优惠，改为9折，预计净利润将增长15.5%。

关键信息

收费标准数据：以1型客车为例，各省收费标准普遍在0.4-0.5元/公里，均值约0.45元/公里。
建设成本：2016年单公里建设成本约为1.02亿元，较2014年增长显著。
收支缺口：2016年全国经营性公路收支缺口达1992.7亿元，同比增长40.24%。
优惠政策：大部分省份对货车采用计重收费，且有不同幅度的优惠政策，优惠幅度普遍在15%-30%。
调整实例：
- 云南：2015年提高26条高速公路收费标准，客车基本费率从0.35-0.4元/车公里提升至0.5元/车公里。
- 广西：2014年调整收费标准，部分线路提高，部分线路降低。
推荐公司：山东高速、四川成渝被推荐为投资标的，因其存在调整收费标准或取消优惠的可能。

附：分析师信息

组长、首席分析师：吴一凡
助理分析师：刘阳、肖祎、王凯

附：投资评级说明

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。