高速公路行业系列研究（三）_从各省收费标准看潜在__提升_可能__推荐四川成渝_山东高速_16页_1mb

高速公路行业系列研究（三）总结

核心内容

1. 高速公路收费标准差异显著，部分省份存在提升空间

• 区域差异：东部地区普遍高于西部地区，但部分西部省份如重庆、贵州因地形复杂，收费标准高于全国平均水平。
• 省份差异：山东、四川、山西、浙江、陕西等省份的收费标准相对低估，存在“看齐”或调整的可能性。
• 车型差异：客车和货车收费标准不同，且多数省份对货车采用计重收费，费率区间差异较大，体现国家鼓励合法装载的政策导向。

2. 收支缺口扩大，调整收费标准成为现实需求

• 建设成本上升：单公里高速公路平均建设成本从2014年的8500万元增至1.02亿元，增速显著。
• 收支缺口扩大：截至2016年底，全国经营性公路收支缺口达1992.7亿元，同比增长40.24%，主因包括债务规模扩大、通行费收入增长缓慢及政策性减免增加。
• 收费政策边际转暖：交通部表示收费标准不宜进一步降低，优惠措施不宜扩大，表明政策正逐步向支持收费公路可持续发展倾斜。

3. 部分省份已调整收费标准

• 云南：2015年8月，提高2012年底前通车的26条高速公路收费标准，客车基本费率从0.35-0.4元/车公里提升至0.5元/车公里，货车费率调整至0.09元/吨公里。
• 广西：2014年8月，部分线路收费标准上调，部分下调，整体呈现“8升7降”的趋势。

4. 提升收费标准或取消优惠可改善企业盈利能力

• 山东高速：若提升收费标准12.5%，预计可增加净利润约19.15%。
• 四川成渝：若取消货车8折优惠，改为9折，预计可增加净利润约15.5%。

主要观点

• 收费标准差异：由于经济水平、地理位置、地形复杂度及建设成本等因素，各省收费标准存在显著差异。
• 收费政策趋势：随着收支缺口扩大，收费政策趋于稳定，部分省份已开始调整收费标准。
• 盈利潜力：部分省份如山东和四川，因收费标准偏低，存在提升空间，有助于改善企业盈利能力。
• 政策影响：政策性减免如鲜活农产品运输绿色通道、节假日免费通行等，对收费公路收入产生较大影响，未来或有调整可能。

关键信息

• 全国平均收费标准：1型客车约0.45元/公里。
• 建设成本：单公里高速公路平均建设成本约为1.02亿元人民币。
• 收支缺口：2016年全国经营性公路收支缺口达1992.7亿元，同比增长40.24%。
• 优惠幅度：全国通行费减免比例逐年上升，2016年减免金额占总收入的15%。
• 推荐公司：山东高速（600350）、四川成渝（601107）等，因其存在收费标准调整空间。

推荐公司及评级

行业表现

• 行业表现对比图（近12个月）显示，高速公路行业或处于基本面与政策双转暖期。

优惠举措

• 全国性措施：包括鲜活农产品绿色通道、节假日小型客车免费通行等。
• 地方性措施：如ETC折扣、合法装载货车优惠、集装箱车辆优惠等，均对通行费收入产生影响。

收费标准制定流程

• 制定流程：收费标准制定 → 听证 → 省级交通主管部门审核 → 本级政府批准。
• 依据标准：根据《收费公路管理条例》修订征求意见稿，收费标准需综合考虑债务规模、利率水平、养护成本、物价水平、交通流量等因素。

附：收费公路车辆通行费车型分类

分析师介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  • 上海交通大学金融学硕士，曾任职于普华永道、申银万国证券研究所，2016年加入华创证券研究所，2015年交运行业分析师排名第五。
• 助理分析师：刘阳、肖祎、王凯
  • 均为2017年加入华创证券研究所，学历背景涵盖工学、经济学、金融学等。

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