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中原证券晨会总结（2016年11月25日）

核心内容

本晨会主要围绕2017年交运及餐饮旅游行业的投资策略展开，结合当前宏观经济形势、行业数据及政策导向，对相关板块的未来发展进行了分析和预测。

主要观点

一、宏观经济与行业形势

• 全球经济复苏乏力：IMF下调2016、2017年全球经济增长预期，分别降至3.1%和3.4%。世界贸易增速也大幅下降，WTO将2016年全球贸易增速下调至1.7%。
• 中国经济转型：政府持续推进供给侧改革，包括钢铁、煤炭等行业去产能工作，已基本完成全年任务。同时，“一带一路”、自贸区、ppp等政策推动基建投资加速，房地产市场前期火爆也对经济增长起到支撑作用。
• 经济复苏依赖需求端：目前部分行业如煤炭、钢铁的市场火爆更多来自供给侧调控，而非真实需求回升，下游航运、港口等市场仍处于弱复苏状态。

二、交通运输行业分析

• 航运市场疲软：前三季度BDI均价下降23%，CCBFI均价微增0.2%；BDTI下降12%，BCTI下降28%。油运市场因油价反弹和供过于求，已告别2015年的景气周期。
• 集装箱运输低迷：中国出口集装箱指数均价下降31%，反映全球贸易疲软。
• 港口市场波动：部分区域港口吞吐能力过剩，前三季度全国主要港口货物、外贸货物和集装箱吞吐量增速分别为2.2%、3.6%和3.5%，处于底部弱复苏态势。
• 铁路运输相对稳定：铁路客运保持稳定增长，前三季度铁路客运周转量增长5.1%。铁路货运则受经济结构调整影响，前三季度下降4.1%。
• 公路运输受经济影响较大：2016年1-6月高速公路日平均行驶量增速为2.4%，比2015年下降3.7个百分点；前三季度公路货运周转量增速为4.2%，客运周转量增速为-5.4%。
• 运输板块复苏迹象：近期BDI和沿海散货运价指数创新高，港口货物和集装箱吞吐量增速反弹，铁路货运连续3个月正增长，公路货运也逐步改善，但长期仍需需求端确认。

三、餐饮旅游行业投资策略

• 国内旅游市场持续增长：2016年上半年国内旅游人数达22.36亿人次，同比增长10.47%；旅游总收入2.25万亿元，同比增长12.4%。旅游市场规模不断扩大，继续领跑宏观经济。
• 城乡居民旅游消费结构：城镇居民旅游人数占国内旅游总人数的67.8%，旅游花费占总收入的78.7%；农村居民旅游人数增长较慢，但消费增长稳定。
• 入境游与出境游趋势：2016年上半年入境旅游人数同比增长3.8%，出境游人数同比增长4.3%。中国已连续多年成为全球最大的出境旅游消费国。
• 旅游投资热点：2016年上半年全国旅游投资同比增长30.5%，其中乡村旅游、全域旅游、体育旅游等业态增长显著，投资规模超过1000亿元。
• 投资策略建议：
  • 主线一：关注跨区域合作开发景区资源，结合自然风光及民俗风情的上市公司。
  • 主线二：关注跨领域收并购，大力发展体育旅游、邮轮游等多业态跨界旅游的上市公司。

关键信息

• 政策支持：政府通过供给侧改革、“一带一路”、自贸区等政策推动经济增长，对交通运输和旅游行业形成一定支撑。
• 行业数据：
  • 钢铁、煤炭去产能任务基本完成。
  • 房企融资额在10-11月下降61%，债券融资难度加大。
  • 铁路客运稳定增长，铁路货运下降。
  • 高速公路日均行驶量增速放缓，公路客运下滑。
  • BDI、沿海散货运价指数反弹，港口吞吐量增速回升。
  • 国内旅游人次和收入持续增长，旅游消费日益普及。
• 投资建议：交通运输板块基本面有复苏迹象，但长期仍需需求端确认；餐饮旅游行业应关注跨区域和跨领域发展的企业。

图表摘要

• 图10：BDI走势，反映航运市场疲软。
• 图11：中国沿海散货运价走势，显示运价波动。
• 图12：BDTI走势，下降12%。
• 图13：BCTI走势，下降28%。
• 图14：中国出口集装箱指数走势，下降31%。
• 图15：主要港口吞吐量增速，处于弱复苏。
• 图16：铁路客货运量增速，显示铁路客运稳定，货运下降。
• 图17：高速公路日平均行驶量增速，受经济影响较大。
• 图18：公路客运周转量增速，负增长。
• 图19：公路货运周转量增速，逐步改善。
• 图1：2014-2015年全国旅游投资情况，显示投资增长。
• 图2：2006-2015年城镇居民旅游收入及增长率，反映消费趋势。
• 图3：2005-2015年国内居民旅游人数及增长率，显示增长态势。
• 图4：城乡居民旅游花费占比，城镇居民占比高。
• 图7：入境游客来源地占比，显示来源多元化。
• 图8：入境游客年龄结构占比，反映客群变化。
• 图9：国内居民出境游人数及增长率，显示持续增长。
• 图10：外国游客入境游人数及增长率，反映国际吸引力。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。