20260418-开源证券-国航远洋-920571.BJ-_开源北交所_国航远洋_新运力交付激活内贸_船队结构优化驱动增长_920571.BJ_4页_1mb

报告摘要

国航远洋：新运力交付激活内贸，船队结构优化驱动增长总结

核心内容

国航远洋（920571.BJ）作为一家专注于干散货航运的企业，2025年实现了营业收入9.97亿元，同比增长6.51%；归母净利润0.28亿元，同比增长22.28%。公司持续进行老旧运力淘汰更替，2025年交付了73800DWT甲醇双燃料预留散货船“国远707”轮，并开工建造两艘89000DWT甲醇双燃料散货船和一艘63500DWT散货船，同时处置了三艘老旧灵便型船舶，推动船队结构优化与运力“轻量化”。

主要观点

内贸业务增长显著：2025年内贸收入达5.30亿元，同比增长66.57%，毛利率提升24.41个百分点，显示公司内贸业务盈利能力增强。
外贸收入下滑：2025年外贸收入为4.68亿元，同比下降24.38%，毛利率下降3.40个百分点，主要受国际干散货航运市场波动影响。
运力结构优化：公司2024-2025年集中交付6艘低碳智能化新船，累计新增运力超40万载重吨，推动船队结构向绿色、高效方向发展。
市场前景展望：2026年国际干散货航运市场预计结构性偏紧，短期波动可能延续，但西芒杜项目的产能释放将带来新的需求增长点。
盈利预测调整：分析师下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.35/1.52/1.61亿元，对应EPS为0.24/0.27/0.29元，当前股价对应PE分别为43.8/38.9/36.6倍。
财务指标改善：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标持续改善，2025年毛利率达23.2%，净利率达2.8%，ROE为2.0%。预计2026年毛利率将进一步提升至24.8%，净利率有望达到10.7%。

关键信息

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	9.36	9.97	12.56	14.34	15.78
归母净利润（亿元）	0.23	0.28	1.35	1.52	1.61
EPS（元）	0.04	0.05	0.24	0.27	0.29
P/E（倍）	260.8	213.2	43.8	38.9	36.6