20260408-开源证券-国航远洋-920571.BJ-北交所信息更新_新运力交付激活内贸_船队结构优化驱动增长_4页_710kb

国航远洋（920571.BJ）总结

核心内容

国航远洋（920571.BJ）在2025年实现了营业收入9.97亿元，同比增长6.51%，归母净利润0.28亿元，同比增长22.28%。尽管面临国际地缘冲突带来的市场波动，公司通过持续淘汰老旧运力并引入新运力，推动船队结构优化，提升盈利能力。2026年，公司预计实现归母净利润1.35亿元，2027年1.52亿元，2028年1.61亿元，对应EPS分别为0.24元、0.27元、0.29元，当前股价对应PE为43.8倍、38.9倍、36.6倍，公司维持“增持”投资评级。

主要观点

• 内贸业务增长显著：2025年内贸收入达到5.30亿元，同比增长66.57%，毛利率提升至23.2%，同比增长24.41个百分点。这得益于新运力的投入，尤其是“国远707”轮的交付，推动了船队结构的优化。
• 外贸收入下滑：2025年外贸收入为4.68亿元，同比下降24.38%，毛利率降至31.99%，同比减少3.40个百分点。这主要受到国际干散货航运市场整体下行的影响。
• 市场前景展望：2026年国际干散货航运市场预计将面临运力交付压力，但大型船舶交付可能受限于船厂产能。同时，西芒杜项目的产能释放将为市场带来新的需求，预计市场将呈现“结构性偏紧+短期波动”的格局。
• 财务预测：公司2026-2028年营收预计分别为12.56亿元、14.34亿元、15.78亿元，净利润分别预计为1.35亿元、1.52亿元、1.61亿元。盈利预测较之前有所下调，主要由于国际运力交付压力及市场波动风险。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

运力结构优化

• 新增运力：2024-2025年公司集中交付6艘低碳智能化新船，累计新增运力超40万载重吨，其中2025年交付了73800DWT甲醇双燃料预留散货船“国远707”轮。
• 在建运力：开工建造两艘89000DWT甲醇双燃料散货船和一艘63500DWT散货船。
• 处置老旧运力：处置了“国电36”、“国远6”、“国远7”三艘灵便型老旧船舶，推动船队“轻量化”。

风险提示

• 行业周期性波动风险
• 新建运力延期风险
• 客户集中度较高的风险

估值与财务比率

投资建议

公司通过新运力交付与船队结构优化，增强了内贸业务的盈利能力，同时在国际干散货市场中面临结构性偏紧与短期波动的挑战。尽管2026年盈利预测有所下调，但公司未来三年仍有望实现稳定增长，因此维持“增持”评级。

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