> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国航远洋点评报告总结 ## 核心内容 国航远洋近期公告调整募投项目“干散货船舶购置项目”达到预定可使用状态的日期，由原定的2026年6月30日推迟至2026年12月31日。这一调整主要由于船厂建造进度、全球供应链波动及关键设备交付周期延长等外部因素影响。 ## 主要观点 - **船队结构持续优化**：公司已交付6艘6-8万吨级干散货船舶，剩余2艘因建造延迟尚未交付，其中一艘预计于2026年8月31日前交付，为甲醇双燃料船舶，符合绿色低碳发展趋势。 - **绿色运力布局增强**：公司现有22艘自有船舶，总载重吨位近180万载重吨，同时在手4艘订单均为甲醇双燃料散货船，预计2026年下半年陆续交付，有助于提升绿色运力占比，构建差异化竞争优势。 - **内外贸兼营策略**：公司主要服务能源类大客户，内贸以电煤、铁矿石运输为主，外贸覆盖粮食、煤炭、铁矿石、铝矾土等大宗商品，航线遍布欧洲、澳洲、南北美洲、东南亚、东亚、南亚及非洲，形成全球化布局。 - **财务预测与投资建议**：预计2026-2028年公司EPS分别为0.19元、0.24元、0.30元，对应PE分别为52倍、41倍、33倍，分析师维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 运力结构 - 现有船舶：22艘，总载重吨位近180万载重吨。 - 在手订单：4艘甲醇双燃料散货船，预计2026年下半年交付。 - 新增运力：甲醇双燃料船舶可降低碳排放，契合行业绿色转型趋势。 ### 航线与客户 - **内贸航线**：主要覆盖曹妃甸、秦皇岛、天津港等北方港口至南方沿海及沿江煤炭、铁矿石运输港口。 - **外贸航线**：覆盖欧洲大西洋、澳洲、南北美洲、东南亚、东亚与南亚、非洲等区域，核心航线包括南美-东亚（粮食）、澳大利亚-远东（铁矿石）等。 - **客户资源**：与国家能源集团、BHP、RIOTINTO、大唐、华电、嘉吉、鞍钢、宝钢、华能、粤电、中远海、中粮集团等大型企业保持稳定合作。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 收入增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 利润增长率(%) | EPS(元) | PE倍数 | |------|------------------|--------------|--------------------|----------------|--------|--------| | 2026E| 1,168 | 17.10 | 106 | 282.46 | 0.19 | 52.40 | | 2027E| 1,352 | 15.75 | 134 | 26.65 | 0.24 | 41.37 | | 2028E| 1,571 | 16.20 | 168 | 25.29 | 0.30 | 33.02 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 23.2% | 16.8% | 18.9% | 20.1% | | 净利率 | 2.8% | 8.8% | 9.7% | 10.5% | | ROE | 2.1% | 7.4% | 9.1% | 11.3% | | ROIC | 3.4% | 4.1% | 5.0% | 6.0% | | 资产负债率 | 68.9% | 72.5% | 72.1% | 72.6% | | 净资产负债率 | 221.7% | 264.1% | 258.9% | 264.8% | | P/E | 200.41 | 52.40 | 41.37 | 33.02 | | P/B | 4.11 | 3.86 | 3.76 | 3.73 | | EV/EBITDA | 24.80 | 14.24 | 11.50 | 10.01 | | PS | 5.57 | 4.76 | 4.11 | 3.54 | ## 风险提示 - 宏观经济环境风险 - 下游行业需求波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 附录信息 - **股票信息**：股票代码920571，A股收盘价10.00元，总股本55,541万股，实际流通A股29,072万股，流通A股市值29亿元。 - **分析师信息**： - 范想想：北交所分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。 - 张智浩：北交所分析师，哥伦比亚大学理学硕士，2024年加入中国银河证券研究院。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。 ## 结论 国航远洋通过优化船队结构、加快绿色运力建设，强化了其在全球干散货运输市场的竞争力。未来三年，公司盈利能力有望显著提升，EPS增长较快，PE逐步下降，投资价值凸显。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力。