20170920-光大证券-英美大众出版业成长启示彔_35页_2mb

英美大众出版业成长启示录总结

核心内容

本文分析了英美大众出版业的发展历程、核心驱动力及当前面临的挑战与机遇，旨在为国内出版业提供借鉴与投资建议。

主要观点

1. 产业驱动力

• 渠道连锁化与多元化：英美图书零售渠道的连锁化与多元化显著提升了图书的可见度与到达率。
• 著作代理人职业化：代理人作为连接作者与出版商的关键环节，提升了出版效率与内容价值。
• 大型出版集团的出现：大型出版集团的形成是推动出版业规模化的重要因素。

2. 规模经济

• 四大核心竞争力：经济资本、人力资本、知识产权、品牌地位。
• 规模经济优势：通过提升对产业链各环节的议价力和优化内部经营效率，实现成本控制与利润增长。
• 两极分化格局：大型出版商主导市场，小型出版商生存艰难，中型出版商则处于缺位状态。

3. 头部效应

• 超级畅销书影响财务表现：畅销书对出版商的利润贡献显著，头部效应日益明显。
• 出版策略调整：出版商倾向于限制品种数量，集中资源提升畅销书占比。
• “大图书”式出版成为主流：通过精准策划与市场分析，提高新书畅销概率。

4. 挑战与机遇

• 数字时代的挑战：移动互联网普及、娱乐多样化冲击阅读习惯，传统渠道衰退，社交媒体与在线渠道崛起。
• 中外对比：国内国民阅读量偏低，但休闲阅读需求快速增长；图书零售渠道集中度低，民营出版进入高速成长期。
• 投资建议：推荐新经典文化公司，因其在大众图书领域表现突出，具备持续高成长性。

关键信息

产业驱动力

• 渠道发展：1960年代起，图书零售渠道进入高速发展期，线上销售增长迅速。
• 代理人角色：著作代理人职业化提升了出版效率与内容价值，推动行业规模化。
• 出版集团扩张：20世纪60-80年代和80年代后分别出现两次并购浪潮，推动大型出版集团形成。

规模经济

• 利润率稳定：英美出版商利润率大多稳定在10%及以下。
• 议价能力：规模经济体现在对产业链各环节的议价力提升和内部经营效率优化。

头部效应

• 市场份额集中：欧美市场前五畅销书贡献总关注度的20%，国内前5%图书贡献率已达65%。
• 风险控制：高退货率是出版商面临的主要风险，因此采取“大图书”策略以提高畅销率。

挑战与机遇

• 数字冲击：数字阅读对纸质书构成挑战，但线上渠道增长迅速。
• 国内市场潜力：国内图书零售渠道集中度低，民营出版崛起，具备较大发展空间。
• 新经典推荐：新经典文化作为国内民营出版龙头，具备较强的市场竞争力与成长潜力。

投资建议

• 核心推荐：新经典文化公司，因其在大众图书领域的领先地位和多元发展策略。
• 成长性：受益于线上零售增长和线下精品书店扩张，收入具备持续高成长性。
• 未来预测：预计2017-2019年EPS分别为1.70、2.16、2.74元，当前PE为36、28、22倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 纸质书阅读率下降风险。
2. 行业竞争加剧风险。
3. 选题策划与发行市场化程度提升带来的不确定性。
4. 新业务拓展如影视改编可能失败的风险。

总结

英美大众出版业的成长主要依赖于渠道连锁化、著作代理人职业化以及大型出版集团的形成。其两极分化格局与头部效应显著，表明行业集中度高，优质内容具有巨大影响力。数字时代对出版业带来挑战，但同时创造了新的机遇。国内出版业仍以国有集团为主导，民营出版正处于高速成长期，具备较大的发展空间。新经典文化作为核心推荐，具备较强的市场竞争力与成长潜力，值得重点关注。