20230912-开源证券-开源晨会_11页_878kb

宏观经济分析：社融拐点已现，总量显著回升但信贷结构仍偏弱。企业和居民信贷增长乏力，内生需求恢复需时间。政策加码预期强化，宽货币或加码以支撑信用扩张，关注政策落地效果改善。PPI持续改善，CPI波动收窄至0%附近，核心CPI保持较强韧性，价格周期回升可能延续至经济底部企稳阶段。

固定收益市场点评：PPI降幅收窄、CPI底回升反映供需转暖，经济最弱阶段或已结束，市场或已深度定价。资金利率中枢或将抬升，宽信用政策落地叠加资金空转防范，央行或有回笼资金操作。债市收益率或面临上行压力，警惕政策底确立后的逆风期。

银行业信贷结构：居民端提前还贷压力缓解，企业端票据冲量明显。对公短贷改善、中长期信用需求仍弱。信贷回暖信号有限，建议关注零售金融复苏的股份行（如招商银行、平安银行）和区域优势城农商行（如宁波银行）。

非银金融优化监管：偿付能力监管标准调整提升险企增配股票动力，预计权益市场将获得约千亿级增量资金。险企需拉长考核周期以提升权益投资意愿，切实利好保险和券商板块，推荐中国太保、中国人寿、东方财富等。

钢铁有色行业：美联储8月经济数据超预期强化利率政策稳态，贵金属布局窗口开启。美国经济韧性或超出预期，推高金价。国内需求复苏迟滞，供需矛盾暂未缓解，关注铜、铝等金属价格波动。

传媒板块：元宇宙《三年行动计划》发布，元宇宙政策红利利好XR终端及文旅元宇宙相关公司（芒果超媒、兆讯传媒）。算法备案加快，AIGC产品逐步落地，建议关注游戏、教育、IP应用等细分领域机会。

政策风险提示：国内经济下行压力、美联储政策转向、汇率波动、国际贸易摩擦均构成潜在风险，需动态跟踪政策变化与市场预期变动。