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BOE Varitronix (710 HK) 总结

核心内容

BOE Varitronix (BOEVx) 是全球领先的汽车显示解决方案提供商，凭借 BOE Group 的技术优势和客户基础，正迅速转型为集成化的汽车智能座舱显示解决方案供应商。BOEVx 在 1H22 年按出货面积占据 18% 的市场份额，已成为全球最大的汽车显示供应商之一。

主要观点

• 市场地位：BOEVx 是全球最大的汽车显示供应商，市场份额持续增长，2021 年超越 LGD 成为市场领导者。
• 产品线丰富：提供包括 BD Cell 显示、AMOLED 显示、Mini-LED 和显示系统在内的多种高端产品，覆盖从被动解决方案到智能座舱系统。
• 技术领先：在智能座舱显示技术方面具有显著优势，如隐私模式切换（Privacy on Demand, POD）、4.8K 全息 3D 显示、AR-HUD 等。
• 增长潜力：受益于智能座舱趋势和新能源汽车（NEV）需求增长，预计 2021-24 年收入和盈利将分别以 33% 和 47% 的复合年增长率（CAGR）增长。
• 产能扩张：成都新生产基地的扩建将提升产能，预计 2023 年进入量产，有助于 BOEVx 捕捉更多订单。

关键信息

业务概况

• 成立时间：1978 年
• 上市时间：1991 年（港交所）
• 主要产品：TFT、触摸面板、BD Cell、AMOLED、Mini-LED、HUD、电子后视镜等
• 市场分布：中国是其最大市场，占 2022 年上半年收入的 71%，覆盖中国 Top 20 汽车 OEM 的 42% 销售量

财务表现

技术优势

• BD Cell 显示技术：提高对比度，降低功耗，已成功用于电视量产，逐步扩展至汽车显示领域。
• POD 技术：实现隐私模式与公共模式切换，减少副驾驶屏幕的干扰。
• 4.8K 全息 3D 显示：提供更宽的视场角（FOV）和可调节的深度，结合手势控制提升用户体验。
• AR-HUD：已实现量产，未来计划推出 3D 和光导技术的下一代 HUD。

市场趋势

1. 智能座舱驱动显示升级：智能座舱需求增长推动汽车显示从单屏向多屏发展，平均显示屏数量预计从 1.95 增加至 2.66。
2. 显示技术升级：从 TFT-LCD 向 OLED 和 Mini-LED 过渡，Mini-LED 预计在 2023 年开始应用，Micro-LED 将在 2026 年进入市场。
3. 新能源汽车增长：中国 NEV 市场扩张带动高端显示产品需求，BOEVx 已覆盖 52% 的中国高端 NEV 品牌。

估值与投资建议

• 目标价：HK$26.0（基于 25 倍 FY23E P/E）
• 当前价格：HK$16.7
• 目标价涨幅：55.7%
• 投资评级：BUY

风险提示

• 产能爬坡延迟
• 宏观经济疲软
• 技术升级缓慢

潜在催化剂

• 智能座舱产品发布
• 新客户获取
• 成都工厂产能扩张

股权结构

生产基地布局

未来增长驱动因素

• 智能座舱技术发展
• 新能源汽车市场扩张
• 显示技术升级（OLED、Mini-LED）
• 成都工厂产能提升

结论

BOEVx 凭借 BOE Group 的强大支持、丰富的产品线和领先的技术，在智能座舱显示市场中占据有利位置，未来增长潜力显著。随着新能源汽车市场扩张和显示技术升级，BOEVx 预计将在 2023-2024 年实现强劲增长，是投资智能座舱领域的优选标的。