BOE Varitronix (710 HK) 详细总结
核心内容概述
BOE Varitronix 是一家专注于汽车显示技术的公司，其业务涵盖传统汽车与新能源汽车（NEV）领域。公司近期在汽车显示升级趋势、新客户获取及成都工厂产能扩张方面表现积极，维持了对未来的增长预期。分析师维持“买入”评级，目标价为 HK$26.01。
主要观点与关键信息
1. 汽车智能趋势驱动增长
- 汽车智能趋势（如智能座舱）是推动显示需求增长的主要动力，而不仅仅依赖于新能源汽车。
- 公司预计中国新能源汽车补贴到期及特斯拉降价对业务影响有限，因其同时服务传统汽车与新能源汽车客户，并拥有定价策略和成本优势。
2. 成都工厂产能爬坡顺利
- 成都工厂在2022年第四季度实现盈利，预计在2023年完成所有关键客户的验证。
- 2024年预计产能达到15百万件，将带来约50亿人民币的销售额。
3. 无重大运营影响
- 公司表示近期中国疫情对其运营影响有限，得益于其强大的供应链管理。
- 由于春节假期导致的汽车需求放缓，对客户订单交付影响较小。
4. 财务预测
- 收入预计以33%的CAGR增长，从2021年到2024年，从77.38亿港元增至180.11亿港元。
- 净利润预计以47%的CAGR增长，从328亿港元增至1032亿港元。
- EPS（每股收益）预计从0.45港元增至1.42港元。
5. 估值与投资建议
- 当前股价为 HK$16.88，目标价为 HK$26.01，上行空间为54.1%。
- 估值方面，公司2023年市盈率（P/E）为16.2倍，2024年预计降至11.9倍。
- 2024年市净率（P/B）为1.4倍，低于行业平均水平。
- 分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。
财务摘要
收入与利润
| 年份 |
收入（亿港元） |
EBITDA（亿港元） |
净利润（亿港元） |
| FY20A |
4,527 |
216 |
68.6 |
| FY21A |
7,738 |
513 |
327.8 |
| FY22E |
10,565 |
760 |
553.7 |
| FY23E |
14,081 |
1,032 |
756.4 |
| FY24E |
18,011 |
1,382 |
1,032.4 |
每股收益（EPS）
| 年份 |
EPS（港元） |
| FY20A |
0.09 |
| FY21A |
0.45 |
| FY22E |
0.76 |
| FY23E |
1.04 |
| FY24E |
1.42 |
市盈率（P/E）
| 年份 |
P/E（倍） |
| FY20A |
24.9 |
| FY21A |
14.2 |
| FY22E |
22.2 |
| FY23E |
16.2 |
| FY24E |
11.9 |
市净率（P/B）
| 年份 |
P/B（倍） |
| FY20A |
0.4 |
| FY21A |
0.8 |
| FY22E |
2.0 |
| FY23E |
1.5 |
| FY24E |
1.4 |
股息收益率（Div Yield）
| 年份 |
Div Yield（%） |
| FY20A |
215.8 |
| FY21A |
236.7 |
| FY22E |
74.0 |
| FY23E |
184.9 |
| FY24E |
252.4 |
ROE（净资产收益率）
| 年份 |
ROE（%） |
| FY20A |
2.5 |
| FY21A |
10.7 |
| FY22E |
15.6 |
| FY23E |
18.8 |
| FY24E |
22.4 |
资产负债情况
| 项目 |
FY20A（亿港元） |
FY21A（亿港元） |
FY22E（亿港元） |
FY23E（亿港元） |
FY24E（亿港元） |
| 总资产 |
3,533 |
3,830 |
5,543 |
6,035 |
7,964 |
| 总负债 |
782 |
1,063 |
2,198 |
3,694 |
3,913 |
| 净负债/权益（x） |
(0.7) |
(0.6) |
(0.3) |
(0.4) |
(0.1) |
| 流动比率（x） |
3.9 |
3.2 |
2.2 |
2.3 |
1.8 |
估值与行业对比
同业公司估值对比
| 公司 |
市值（亿港元） |
评级 |
当前价（港元） |
目标价（港元） |
上行空间（%） |
FY23E P/E（倍） |
FY24E P/E（倍） |
FY23E P/B（倍） |
FY24E P/B（倍） |
FY23E ROE（%） |
FY24E ROE（%） |
| BOE Varitronix |
12,440.6 |
BUY |
16.88 |
26.01 |
54.1 |
16.2 |
11.9 |
1.5 |
1.4 |
18.8 |
22.4 |
| LDG |
- |
NR |
5.33 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| AUO |
- |
NR |
15.95 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| Tianma |
- |
NR |
8.94 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| Wuhu Token |
- |
NR |
96.90 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| Infovation |
- |
NR |
6.17 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
| Truly |
- |
NR |
4.08 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
财务预测对比（CMBIGM vs. 公众预期）
| 项目 |
CMBIGM |
公众预期 |
差异（%） |
| 收入（亿港元） |
14,081 |
13,203 |
+6.6% |
| 操作利润（亿港元） |
812 |
787 |
+3.2% |
| 净利润（亿港元） |
756 |
726 |
+4.3% |
| EPS（港元） |
1.04 |
0.98 |
+6.6% |
| 操作利润率（%） |
5.8% |
6.0% |
-0.2 ppt |
| 净利润率（%） |
5.4% |
5.5% |
-0.1 ppt |
重要风险与披露
- 投资者需注意市场波动、竞争加剧及宏观经济变化等风险。
- 本报告不构成投资建议，仅用于信息提供，投资决策需独立判断。
- CMBIGM 不承担因依赖报告内容而产生的任何责任。
分析师信息
公司信息
- CMB International Global Markets Limited：地址 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong
- 公司背景：CMB International Global Markets Limited 是中国招商银行的全资子公司，提供市场分析和投资建议。
总结
BOE Varitronix 在汽车显示领域表现强劲，尤其在智能座舱和新能源汽车市场具有竞争优势。成都工厂的产能爬坡和盈利能力提升为其增长提供了坚实基础。尽管面临行业挑战，如新能源汽车补贴到期和特斯拉降价，公司仍保持乐观态度。分析师维持“买入”评级，目标价为 HK$26.01，预计未来12个月股价有显著上行空间。公司财务表现良好，盈利能力和运营效率持续提升，估值合理，具备长期投资价值。
