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油脂市场早报总结（2025-11-25）

整体市场预期：油脂价格预计震荡整理，基本面总体宽松。国内供应稳定，但美豆出口受阻带来压力。马棕库存中性，需求有所好转，印尼B40计划促进国内消费。美豆库存偏低（库销比4%）提供利多，但油脂价格历史高位、国内库存持续增加、宏观经济疲软和高产量预期形成利空。

豆油分析：

• 基本面：中性，MPOB报告减产不及预期。
• 基差：偏多，现货升水期货（豆油现货8362，基差194）。
• 库存：偏空，商业库存118万吨，环比增2万吨，同比增11.7%。
• 盘面：偏空，期价运行在20日均线下，均线向下。
• 主力持仓：偏多，多头增加。
• 预期：价格震荡区间8000-8400，国内基本面宽松，美豆出口受挫压力。

棕榈油分析：

• 基本面：中性，MPOB报告减产不及预期。
• 基差：偏多，现货升水期货（棕榈油现货8562，基差112）。
• 库存：偏多，港口库存58万吨，环比增1万吨，同比下降34.1%。
• 盘面：偏空，期价运行在20日均线下，均线向下。
• 主力持仓：偏多，多头增加。
• 预期：价格震荡区间8250-8650，国内基本面宽松，需求好转，进口库存稳定。

菜籽油分析：

• 基本面：中性，MPOB报告减产不及预期。
• 基差：偏多，现货升水期货（菜籽油现货10156，基差378）。
• 库存：偏空，商业库存56万吨，环比增1万吨，同比增3.2%。
• 盘面：偏多，期价运行在20日均线上，均线向上。
• 主力持仓：偏多，多头增加。
• 预期：价格震荡区间9600-10000，国内基本面宽松，供应稳定，进口库存平稳。

利多因素：美豆库销比维持4%左右，供应偏紧；棕榈油阶段供应增加。
利空因素：油脂价格历史相对高位；国内库存（豆油、棕榈油、菜籽油）持续累库；宏观经济疲软，油脂产量预期较高。
主要风险：厄尔尼诺天气影响供应；进口大豆和油脂库存变化；国内豆油库存水平高企。

钢联数据补充：大豆库存、豆粕库存、油厂压榨、豆油和豆粕表观消费、棕榈油、菜籽油及菜籽库存均显示近期供应相对稳定或小幅增加，支持基本面宽松判断。国内油脂总库存在华东地区保持高位，需关注累库趋势。