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报告摘要

朝闻国盛：关税落地对出口影响分析及行业研报摘要

宏观分析

出口影响评估
- 全球贸易：4月高频指标显示全球贸易回落，美国集装箱预定量和港口卡车运输量降幅显著，韩国4月前三周出口转负。
- 中国出口：对美出口相关高频数据走弱，但对越南出口指标改善；汽车、纺织等行业的开工率因关税加征下降，产品价格暂未显著反映影响。
- 综合结论：4月对美出口可能显著回落，但“转出口”或部分对冲；叠加基数不高，中国出口或不会大幅转负。
- 其他经济变化：30城新房、18城二手房销售面积环比低于季节性；上中下游开工率多数改善但绝对值仍高，生产强于需求；价格指标全线回落，CPI/PPI仍承压。

固定收益分析

基金持仓调整
- 二级债基减仓转债，持有市值减少4988亿元（-173%）；可转债基金和一级债基小幅增持，分别增加3683亿元（+128%）、2138亿元（+074%）。
- 减持明显行业：交通运输、纺织服饰、建筑装饰。
- 增持重点：社会服务（+5623%）、国防军工（+2922%）、基础化工、环保、传媒、电子等。
- 风险提示：个券退市风险、权益波动、信用风险。

行业研究视点

机械行业
- 峰岹科技（688279SH）：Q1业绩略超预期，聚焦BLDC电机驱控芯片领域，下游拓展至家电、汽车、工业，2025-2027年收入及净利润增速分别为416%/429%/445%与277%/484%/496%，维持“买入”评级。
- 苏试试验（300416SZ）：Q1业绩同比小幅下降，但检测行业逐步转向质量扩张，2025-2027年收入及净利润增速分别为153%/138%/125%与335%/230%/183%，维持“买入”评级。
食品饮料行业
- 海天味业（603288SH）：Q1营收及净利润同比增速达808%和1477%，预计2025-2027年归母净利润同比+105%/+114%/+107%，维持“买入”评级。
- 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争、食品安全。
建筑装饰行业
- 中国建筑（601668SH）：Q1营收稳增，基建订单高增40%；2025-2027年归母净利润同比-3%/+1%/+1%，维持“买入”评级。
- 精工钢构（600496SH）：Q1收入快速增长，海外订单高增；2025-2027年归母净利润同比+12%/+11%/+11%，维持“买入”评级。
- 风险提示：地产行业风险、新业务不及预期、海外经营波动。
电力设备行业
- 天顺风能（002531SZ）：Q1及2024年报业绩承压，海风订单交付节奏放缓；预计2025-2027年归母净利润同比+128%/+114%/+108%，调整为“增持”评级。
- 青达环保（688501SH）：2025年“渔光互补”项目确认收入；预计2025-2027年收入及净利润增速分别为512%/200%/168%与12%/11%/11%，维持“买入”评级。
- 风险提示：火电建设不及预期、政策风险、原材料波动。
家用电器行业
- 海信家电（000921SZ）：Q1营收及净利润同比增速达576%和1489%，预计2025-2027年归母净利润同比+120%/+116%/+99%，维持“增持”评级。
- 风险提示：原材料波动、汇率及海运费影响。