20240925-中原证券-中国银河-601881.SH-2024年中报点评_债权融资保持快速增长_固收自营布局客需驱动_8页_1mb

中原证券银河股份（601881）2024年中报投资分析

总览

核心财务数据：

• 2024年上半年营业收入：1708.61亿元（-18.85% YoY）；
• 归母净利润：438.81亿元（-111.6% YoY）；
• 基本每股收益：0.35元（-222.2% YoY）；
• 加权净资产收益率：3.63%（-14.75个百分点）。

投资评级：

• 分析师：张洋；
• 评级：增持（维持），2024/2025年EPS分别为0.56元/0.60元，PB分别为12.5/11.9倍。

业务亮点

1. 投行业务快速增长：

• 合并口径投行业务手续费净收入同比+422.5%，债权融资和股权融资排名行业前列（债权排名第7位）。

2. 资产管理业务企稳回升：

• 合并口径资管业务手续费收入增长224%，银河金汇资产管理规模同比增加75.9%。

3. 自营业务结构优化：

• 投资收益（含公允价值变动）同比+552%，重点项目为客需驱动型创新业务。

薄弱环节

1. 经纪业务承压：

• 合并口径经纪业务手续费净收入同比-129.7%，零售客户数量及代理交易收入同步下跌。

2. 利息收入大幅下滑：

• 利息净收入同比-166.0%，两融和股票质押规模下降。

投资建议

中信建投建议，

1. 维持“增持”评级，2024年PB12.5-15倍；
2. 看好公司国际化业务和逆市增长驱动；
3. 短期业绩下滑但中长期服务实体经济政策支持。

主要风险提示

• 权益及固收市场表现疲软；
• 政策变动导致盈利波动；
• 资本中介业务风险。

附注：数据来自Wind、Code建模及2024中报，预测中性情景假设。