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纺织服饰行业周报：伯希和招股书拆解及投资分析

一、本周专题：伯希和招股书拆解

伯希和是中国领先的高性能户外服饰品牌，成立于2012年，核心业务覆盖服装、鞋类和装备。2024年公司营收达17.7亿元，同比增长94%，净利润2.8亿元，增长率86%，其中伯希和品牌贡献了超98%的收入，专业研发和电商渠道是增长的主要驱动力。公司采用DTC为核心的多渠道模式，线上收入占比逐年提升，加速布局线下门店。品牌营销以社交媒体为主要推广手段，通过宣布代言人、赞助户外赛事等方式扩大影响力。

在产品策略上，公司聚焦四大系列：巅峰系列、专业性能系列、山系列和经典系列。研发投入持续增加，2022至2024年间达到3150万元，占营收比重约1.8%，并通过联合外部技术平台提升产品科技含量。市场前景方面，中国内地高性能户外服饰市场规模预计到2029年产值将达到2158亿元，年复合增长率16%。

二、行业分析

1.行业现状

中国内地高性能户外服饰市场相对分散，2024年 CR10为27.2%，市场规模虽稳步增长，但仍存在激烈竞争。伯希和作为十大品牌之一，过去两年零售额年复合增长率达127.4%，增长领先。

2.发展趋势

预计2024–2029年国内市场规模保持16%年增长，服装仍是核心品类，尤其是冲锋衣裤、软壳服与抓绒产品需求强劲，2024年占整体市场69%。行业趋势呈现城市与职场所需融合的方向。

三、投资建议

1.重点推荐：

• 运动鞋服：安踏体育（2025年PE为17倍）、特步国际（2025年PE为10倍）、 李宁（2025PE 16倍）。
• 品牌服饰：波司登（估值具备吸引力，2026年PE为12倍）、 海澜之家（新业务拓展顺利，2025年PE13倍）、稳健医疗（医用耗材+消费品协同，2025年PE22倍）。
• 家纺板块：罗莱生活（2025 年PE为14倍）。

2.黄金珠宝：周大福、潮宏基。

3.服饰制造：申洲国际、华利集团、伟星股份。

四、风险提示

当前市场面临消费力疲软、门店与电商业务不及预期、管理层调整及汇率波动四大风险。消费情绪波动可能影响终端需求，而门店扩张放缓及电商投入成效将直接关系业绩表现。

五、联系方式

投资建议由分析师杨莹、侯子夜、王佳伟等撰写，Wind与国盛证券研究所提供数据支持。

请仔细阅读本报告末页声明：免责声明、投资评级方法及分析师声明存在。

投资风险提示：各公司估值与预测基于当前市场，实际结果存在不确定性。