20161109-兴业银行-宏观_经济暂稳喜忧参半_地产新政立竿见影_19页_1mb

宏观经济分析总结（2016年11月）

核心内容

2016年11月的宏观经济分析指出，中国经济总体保持稳定，但存在喜忧参半的情况。地产新政对市场产生立竿见影的影响，同时政策重心转向去杠杆、防泡沫和风险控制，对上下游行业形成一定压力。

主要观点

• 经济暂稳：三季度经济增速暂时企稳，全年GDP增速预计在6.5%-7%之间，完成目标已无悬念。
• 地产新政影响显著：新政通过限购、提高首付比例等手段降低购房和房企杠杆，抑制房价过快上涨，但导致一线和二线城市成交量下降，对地产销售端形成负面冲击。
• 政策分化明显：产业政策强调降杠杆，货币保持中性以防止资产泡沫，财政政策则更加积极，成为稳增长的主力军。
• 行业分化：下游行业中，房市“量价分离”，家电、乘用车持续回暖，而纺织服装行业则维持不温不火态势；中游行业钢铁、水泥短暂回暖，电力增速后续或承压；上游行业煤炭趋稳，有色分化，原油价格受OPEC协议影响有限。

关键信息

一、下游行业分析

1. 房地产市场：

   • 9月价格仍保持高位，但10月分类城市销售呈现分化，一、二线城市萎缩显著。
   • 新政调控作用显现，抑制房价过快上涨，但对交易量产生负面影响。
   • 10月房市成交量下降，对地产商投资和拿地意愿形成压力。

2. 家电行业：

   • 三大白色家电销量持续改善，但受高温天气消失和房市新政影响，回暖趋势边际递减。

3. 乘用车行业：

   • 销量同比增速持续回暖，汽车类消费占比达27.59%，成为消费企稳的重要支撑。

4. 纺织服装行业：

   • 行业总体维持不温不火态势，价格战仍在持续，主营收入同比增速下行。

二、中游行业分析

1. 钢铁行业：

   • 10月钢材价格延续回暖，产量同比增速持续改善。

2. 水泥行业：

   • 基建高增速和地产开发弱复苏带来暂时性支撑，10月水泥价格震荡上行，产量增速或与9月持平。

3. 电力行业：

   • 三季度高温提升居民用电，但三产增速回落拖累全社会用电增速，10月发电企业耗煤量同比持续回暖，用电增速或与9月持平。

三、上游行业分析

1. 煤炭行业：

   • 动力煤价格持续回暖，但四季度用电量趋稳后，煤炭价格将震荡为主。

2. 有色行业：

   • 铜、铝价格震荡上行，库存水平分化导致价格增幅差异显著。

3. 原油市场：

   • OPEC达成初步减产协议后，原油价格短期上行，但减产数量有限，价格在10月中旬后逐步走低。

四、政策分化

1. 产业政策：

   • 强调降杠杆，房地产和产能过剩行业发债准入标准提高。
   • 上交所发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，对房地产企业进行分类监管，风险类企业需严格控制。

2. 货币政策：

   • 央行坚持稳健货币政策，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。
   • 公开市场操作体现“缩短放长去杠杆”意图，拉长逆回购期限，提高负债成本。

3. 财政政策：

   • 公共财政赤字达1.46万亿元，财政政策成为托底经济的主力军。
   • PPP和产业基金投资规模有望继续扩大，成为稳增长的重要手段。

宏观预期

• 四季度经济增速承压：地产新政对销售端形成负面影响，预计四季度经济增速将小幅回落，全年增速或维持在6.7%。
• 政策空间变化：货币政策空间变窄，财政政策成为稳增长的主力。
• 风险与不确定性：政策调整可能对上下游行业产生连锁反应，需关注后续政策实施效果及市场反馈。

附录

• 政策背景：2016年前三季度GDP增速均为6.7%，经济暂时企稳，为政策调整争取了时间窗口。
• 研究声明：本报告为参考性分析，不构成投资建议，相关数据和结论基于特定假设和有限信息，不保证其准确性及完整性。