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深100ETF期权上市首日策略总结

核心内容

2022年12月12日，深圳证券交易所正式上市交易深100ETF期权合约，标的为易方达深证100ETF（代码：159901）。首批挂牌的期权合约到期月份为2023年1月、2月、3月和6月，合约基本条款与现有ETF期权保持一致。本报告从对冲、波动率交易、跨品种交易及套利交易四个方面，为投资者提供上市首日策略建议。

主要观点

1. 对冲策略

• 深100ETF尚未有对应期货合约，投资者可使用期权合成期货策略进行对冲，构建中性策略。
• 常见的对冲策略包括：
  • 保护性看跌策略：买入虚值看跌期权+持有ETF，适用于下跌风险防范。
  • 备兑策略：买入虚值看涨期权+持有ETF，适用于上涨趋势中的收益增强。
  • 领口策略：买入平值看跌期权+卖出虚值看涨期权+持有ETF，兼顾保护与收益限制。
  • 合成期货策略：买入平值看涨期权+卖出平值看跌期权，理论上可完全对冲ETF现货，具有较好的对冲效果。

2. 波动率交易策略

• 深100ETF的历史波动率处于中等水平，20日历史波动率中位数约为20.4%，当前隐含波动率预计在17.9%-22.5%之间。
• 若隐含波动率高于23%，可考虑进行波动率卖权策略，若低于17%，则可进行多波动率交易。

3. 跨品种交易策略

• 深100ETF与沪深300ETF的波动率相关度最高（94.8%），与创业板ETF的相关度次之（89.7%）。
• 若深100ETF隐波相对沪深300ETF高出4.3%，可做多沪深300ETF期权的跨式组合，做空深100ETF期权的跨式组合；反之亦然。
• 若深100ETF隐波相对创业板ETF低于3.4%，可做空创业板ETF期权的跨式组合，做多深100ETF期权的跨式组合；反之亦然。

4. 套利交易策略

• 期权新品种上市初期可能存在定价错误，如PCP套利、箱体套利等，建议投资者在盘中高频监测，及时捕捉机会。
• 深100ETF与沪深300ETF、创业板ETF具有较高相关性，可考虑跨品种波动率价差交易及偏度交易。

关键信息

• 市场预期：深100指数具有蓝筹和成长双重属性，但更偏向成长。年底前，价值蓝筹将超跌反弹，成长板块将接力上涨。
• 波动率水平：深100ETF的隐含波动率预计在17.9%-22.5%之间，低于创业板ETF，高于500ETF和300ETF。
• 相关性分析：深100ETF与沪深300ETF相关性最高（94.8%），与创业板ETF相关性次之（89.7%），与中证500ETF相关性较低（82.1%）。
• 市值重叠度：深100ETF与沪深300ETF成分股市值重叠度达99.3%，与创业板ETF重叠度为31.3%，显示其与沪深300ETF高度重合，可作为跨品种交易的参考。

风险提示

• 买入期权风险：需注意时机选择，避免满仓操作，最大亏损为权利金。
• 卖出期权风险：需设置止损，防止行情走势与预期背离导致亏损。
• 资金管理风险：无论买入或卖出期权，均需做好资金管控，避免因波动触发止损。
• 流动性风险：新品种上市初期流动性不足，需注意开平仓风险。

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