20211020-中泰证券-宏观策略专题报告_发达经济体如何鼓励生育_14页_1mb

证券研究报告/宏观策略专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球及主要经济体生育率下行的普遍趋势，并探讨了各国政府为应对少子化问题所采取的政策措施及其对相关行业的影响。报告指出，生育率下降已成为全球性问题，各国政府虽无法逆转这一趋势，但可通过政策干预减缓其下降速度。同时，报告强调了政策对相关行业的支持作用，尤其是辅助生殖和婴童用品等产品类行业。

主要观点

1. 生育率下行是全球性趋势

   • 从1955年至2020年，全球总生育率持续下降，高收入国家早在上世纪60年代就进入下降通道，低收入国家则在90年代开始下降。
   • 东亚地区如日本、韩国，以及东南亚地区如新加坡、越南的总生育率均已低于更替水平（2.1）。
   • 德国总生育率在1970年跌破2.1，1994年触底后缓慢回升，2016年达到1.6，此后维持在1.5左右。

2. 政策目标是减缓生育率下降，而非逆转

   • 各发达经济体已建立专门的政策顶层机构，如日本的“少子化社会对策会议”、韩国的“低生育及老龄化社会委员会”、新加坡的“人口与人才司”、德国的“联邦家庭、老人、妇女与青少年事务部”。
   • 这些机构通过制定长期政策大纲、协调多部门行动、推动具体措施，以改善生育率的下降趋势。

3. 政策效果存在阶段性差异

   • 日本和韩国的政策在短期内对生育率产生了一定的提振效果，但长期趋势仍未能扭转。
   • 新加坡的政策对生育率有短暂影响，但未能改变长期下降趋势。
   • 德国在统一后，通过政策统一和机构设立，使得生育率在1994年后止跌回升，2009年政策改革成为关键转折点。

4. 政策对相关行业的影响各异

   • 与新生人口直接相关的行业如辅助生殖、婴童用品等，因政策支持而受益。
   • 食品（奶粉）、服装（童装）等行业在政策初期表现出快速增长，但持续时间较短。
   • 洗护用品和纸尿裤等行业表现更稳定，可能与生育率波动及社会生活质量提升有关。

关键信息

1. 生育率下行趋势

• 全球趋势：1955年至今总生育率持续下降，高收入国家率先进入下降通道。
• 日本：1956年跌破2.1，1974年后长期下滑，2005年触底后小幅回升。
• 韩国：1983年跌破2.1，2018年首次跌破1.0，此后持续下降。
• 新加坡：1975年跌破2.1，长期呈缓跌趋势，2019年降至1.14。
• 德国：1970年跌破2.1，1994年触底后缓慢回升，2016年升至1.6。

2. 政策干预措施

• 日本：设立“少子化社会对策会议”，推出《少子化社会对策纲要》，涵盖育儿支援、促进结婚、多子家庭照顾、工作方式改革、因地制宜政策等五大重点课题。
• 韩国：设立“低生育及老龄化社会委员会”，制定“低生育率老龄化基本应对计划”，包含婴儿补贴、生育奖励金、育儿休假、教育和就业支持等。
• 新加坡：设立“人口与人才司”，推出“婚姻与父母一揽子计划”，涵盖住房、育儿假、婴儿补贴、辅助生殖支持等。
• 德国：设立“联邦家庭、老人、妇女与青少年事务部”，提供儿童福利、育儿假、教育补贴、住房支持等全面政策。

3. 行业影响分析

• 辅助生殖行业：因政策鼓励不孕治疗费用补贴和医保覆盖，日本辅助生殖行业增长显著。
• 婴童用品行业：包括奶粉、童装、纸尿裤、洗护用品等，受政策影响不一，其中纸尿裤和洗护用品表现更为稳定。

风险提示

• 政策变动风险：各国生育政策可能因社会环境、经济形势变化而调整，影响政策效果和相关行业表现。

投资建议

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，依据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，依据行业整体表现与基准指数的对比。

总结

生育率下降是全球性问题，各国政府通过设立专门政策机构、制定综合应对措施，试图减缓其下降速度。政策干预在短期内对生育率有一定提振作用，但长期效果有限。不同政策对相关行业的影响也存在差异，辅助生殖行业因政策支持增长显著，婴童用品行业则因生育率波动和消费习惯变化而表现不一。投资者需关注政策变动风险，合理评估行业前景。