20251220-开源证券-蘅东光-920045.BJ-北交所新股申购报告_AI数据中心卖水人_稀缺的全球光器件_小巨人_47页_3mb

报告摘要

北交所新股申购报告总结：衡东光（920045.BJ）

核心内容概述

衡东光是一家专注于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售的领先企业，其产品主要应用于数据中心（包括AI数据中心）与电信领域。公司业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块，客户包括AFL、Coherent等全球知名光通信企业，产品性能达到国际先进水平。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，具有较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

行业前景良好：光通信行业持续增长，2021-2024年中国光通信行业复合增长率为5.18%，预计2025年市场规模将达3180亿元。全球光模块市场预计在2027年突破200亿美元，其中数据中心将作为最大应用市场。
产品定位明确：公司产品主要聚焦于两大领域，即数据中心与电信，涵盖三大类产品：无源光纤布线产品、无源内连光器件产品、配套及其他产品。其中，无源光纤布线产品占总营收比例达70%以上，是主要收入来源。
技术先进，制造能力强：公司拥有自主研发的“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现了高精度、高可靠性的产品制造能力。核心技术包括产品设计与工艺技术、生产制造技术、智能化与数字化技术，覆盖“三大类、十小类”核心技术，产品满足GR326、GR1435、GR1221、GR468等国际行业标准。
客户资源优质：公司与AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、CloudLight、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，其中AFL和Coherent为公司主要客户，市场份额在行业内排名靠前。
财务表现优异：公司2024年营收同比增长114.40%，归母净利润同比增长128.71%。境外收入占比高达87.62%，成为公司营收和利润的主要来源。尽管采购成本上升，但毛利率逆势提升，显示公司具备较强的盈利能力。
运营成本控制良好：公司运营成本逐年下降，尤其是销售费用和管理费用占比相对稳定，研发费用虽低于行业均值，但公司通过技术积累和自动化设备提升了生产效率和产品质量。

关键信息

产品分类及应用

无源光纤布线产品：包括光纤连接器、光纤柔性线路产品（Shuffle）、配线管理产品等，主要应用于数据中心内部及外部光信号传输，满足高密度、高可靠性需求。
无源内连光器件产品：包括多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件、硅光无源内连光器件、CPO无源内连光器件等，用于光模块及通信设备内部连接，支持高速率、高精度的光信号传输。
配套及其他产品：包括光缆及连接器注塑类零部件产品，用于完善公司产品供应体系。