20241014-华创证券-_每周经济观察_国际机构如何_看待_明年出口__19页_1mb

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国际机构对中国2025年出口看法及风险分析

分析核心

国际机构基于“全球经济->全球商品贸易->中国出口”的传接框架，隐含地对中国出口增速作出了预测。目前尚缺乏直达研究。

关键发现

1. 全球出口预期： 根据5家主要机构预测，2025年全球GDP增速预计为3%（区间在27%-33%），与2024年基本持平。在此基础上，假设全球贸易增速与GDP增速相等（贸易占GDP比重不变），则2025年全球贸易增速亦在3%左右。
2. 中国出口预测（隐含方式）： 在假设全球贸易份额（通常用货物出口占全球份额衡量）保持稳定的前提下（2023年份额持平），推导出2025年中国出口增速约为全球贸易增速的一个代表值，估算为26%左右。这一增速预期高于近期的观测值（如前8个月46%，全年预期约42%），但仍较某些预测有所回落。
3. 风险因素（下行风险为主）： 所有机构普遍认为2025年中国经济出口的下行风险大于上行风险。主要担忧包括地缘政治冲突升级、金融系统性风险（由全球货币政策分化、经济超预期衰退、高实际利率、债券市场抛售等诱发）、海外国家二次通胀风险以及大选和贸易政策不确定性带来的负面影响。上行风险有限，主要来自发达经济体意外降息对全球经济超预期的提振。

当前经济刻度（摘要）

报告同时提供了当期经济观察：

• 景气向上信号： 华创WEI指数在节假日期间显著上行（环比大幅增长），涉及如商品房成交、乘用车批发零售、部分行业开工率等方面改善。地产成交同比降幅有所收窄。
• 景气向下信号： 外贸高频数据偏弱，国庆后港口集装箱吞吐量下滑，主要航线运价普遍下跌。节后物价方面，猪肉、蔬菜等农产品价格大幅下跌，动力煤价格小幅回落，但焦煤、焦炭等价格上涨。

政策与流动性

近期政策层面，财政部宣布推出一揽子增量政策举措，包括增加债务额度、支持国有大行补充资本、叠加运用专项债券、专项资金支持房地产、加大救助重点群体等。
资金面保持友好，短期市场利率处于较低水平。