20251129-五矿期货-氧化铝周报_基本面维持弱势_期价仍难反转_34页_3mb

氧化铝周报分析总结

价格与持仓

本周氧化铝期货指数上涨0.07%至2739元/吨，持仓增加3.5万手至60.8万手，期价低位横盘震荡。
现货价格跌幅收窄，累库趋势持续，多数地区现货价格承压。
山东现货价格报2770元/吨，升水12合约148元/吨；连1-连3月差收盘为-112元/吨，近月合约偏弱。

库存情况

氧化铝社会总库存累库5.9万吨至494.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、港口库存分别累库5.9万吨、5.2万吨、2.6万吨，去库2万吨。
期现流通现货宽松，仓单注册量回升，上期所仓单累库0.75万吨至25.84万吨。

供给端

矿端：铝土矿发运量随雨季结束逐步恢复，国产矿价坚挺，进口矿发运量持稳，港口库存走高，矿价预计将震荡下行。
国内周度产量小幅增加至185.8万吨。
海外氧化铝产量增长，进口盈亏扩大，进口窗口小幅打开。

需求端

电解铝运行产能4456万吨，开工率97.47%，需求稳步增长。

基本面评估

• 矿端：供应充足，利润压缩，企业压价意愿增强。
• 供应端：产量小幅增加，产能过剩格局短期难改。
• 需求端：需求稳步增长，但累库压力持续。
• 库存：累库趋势明显，现货宽松。
• 利润：氧化铝厂利润普遍承压，进口矿成本高，部分区域已接近亏损。

总结与展望

当前价格临近多数厂家成本线，减产预期加强，但长周期逻辑仍偏空。短期追空性价比不高，建议观望。
重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨。