2023-03-21-弘则研究-光瓶酒行业深度报告_百米高墙下_城春草木深_40页_1mb

光瓶酒行业深度报告总结

核心观点

• 光瓶酒行业是百元以下白酒消费的代表，呈现快速结构化升级趋势，具备“逆周期”属性，呈现“减量升价”趋势。
• 光瓶酒市场分为大众光瓶（0~20元）、低线光瓶（20~50元）和高线光瓶（50~100元），消费客群差异显著。
• 光瓶酒的竞争要素包括品牌、品质、渠道和性价比，不同类型的酒企在这些要素上具有各自优势。
• 光瓶酒未来增长驱动因素包括消费升级、健康饮酒理念和品质提升，行业呈现总量性扩容和结构性分化。
• 光瓶酒赛道主要由光瓶起家酒企、地产酒企和全国名酒构成，其中全国名酒更适合布局高线光瓶市场。

光瓶酒行业现状

• 市场规模：中国白酒市场份额中，盒装酒占比超70%，光瓶酒约20%，散酒不足10%。
• 价格带：0~100元为光瓶酒主要价格区间，而高端白酒价格在800~3000元。
• 发展趋势：光瓶酒市场呈现“减量升价”趋势，预计未来会继续向更高价格段扩张。
• 消费者特征：光瓶酒消费以“悦己”为主，具有随机性，消费者对品质和性价比敏感。

主要光瓶酒品牌发展路径

玻汾（山西汾酒）

• 发展历程：从2003年零售价18元起步，经历多次调整后，2022年零售价提升至108元，预计十四五末营收破百亿。
• 竞争优势：清香型白酒，性价比高，具备品牌和品质双重优势。
• 发展策略：控量增长，专注中高端市场。

白牛二（顺鑫农业）

• 市场表现：全国化扩张，成为公司第一大单品，年销量达45万千升。
• 竞争优势：极致性价比，渠道渗透力强，具备全国性品牌影响力。
• 发展策略：通过招商和渠道下沉实现全国市场覆盖。

江小白

• 发展历程：从2013年开始，以OEM模式起步，后转型为供应链企业，孵化多个子品牌。
• 市场表现：2019年巅峰时期全国营收约30亿，2022年营收下滑。
• 竞争优势：善于文化营销，产品矩阵丰富，注重年轻客群。
• 发展策略：通过品牌化运作和渠道协同，拓展小众市场。

李渡

• 市场表现：通过高端酒操盘手法运营光瓶酒，冲击千元价格天花板。
• 竞争优势：高端定位，具备非遗工艺和古法酿造优势。
• 发展策略：通过“三庙模式”提升品牌影响力和渠道运营效率。

光瓶酒行业竞争格局与商业模式

• 竞争者分类：

  • Type1（光瓶起家）：如顺鑫农业、老村长、红星股份等，具备渠道优势，但提价能力较弱。
  • Type2（地产酒）：如古井贡酒、老白干酒等，地方品牌影响力大，但省外突破难度高。
  • Type3（全国名酒）：如山西汾酒、五粮液、泸州老窖等，具备品牌和品质优势，适合布局高线光瓶市场。

• 竞争要素排序：

  • 大众光瓶：性价比 > 渠道 > 品牌 > 品质
  • 低线光瓶：品质 > 口感 > 渠道 > 品牌
  • 高线光瓶：品牌 > 品质 > 口感 > 渠道

光瓶酒与快消品对比

• 商业模式对比：

  • 酱油 ≈ 包装水 > 光瓶酒 > 啤酒
  • 酱油和包装水以“量价齐升”为主，光瓶酒以“量减价增”为主。

• 龙头公司估值对比：

  • 海天味业（酱油） > 农夫山泉（包装水） > 华润啤酒（啤酒） > 顺鑫农业（光瓶酒）
  • 优质龙头具备显著估值溢价，光瓶酒估值介于啤酒与包装水之间。

光瓶酒相关标的分析

顺鑫农业

• 业务构成：白酒业务占比约68.8%，毛利率37.7%。
• 发展趋势：白牛二复苏，金标陈酿推新，白酒净利润有望回升。
• 估值：当前PE较低，处于历史区间中下游。

山西汾酒

• 业务构成：玻汾业务占比约40%，毛利率约60%。
• 发展趋势：玻汾延续控量思路，重心转向青花系列，预计光瓶业务年化增长约15%。

泸州老窖

• 业务构成：黑盖单品体量尚未达到原二曲全盛时期，高线光瓶仍需3~5年发展。
• 发展趋势：通过基础会员培育，提升品牌影响力。

总结

• 行业趋势：光瓶酒作为千亿级赛道，扩容增速高于白酒行业整体，呈现清晰的“减量升价”趋势。
• 驱动因素：消费升级、健康饮酒理念和品质提升是主要驱动力。
• 竞争格局：市场分散，品牌、品质、渠道和性价比是核心竞争要素。
• 未来发展：高线光瓶酒是未来趋势，但目前尚未形成强势大单品，需持续培育。