20191021-安信证券-食品饮料周视点：白酒刚需抓两头，不容忽视的光瓶酒_22页_2mb

白酒刚需抓两头，光瓶酒不容忽视

核心内容

白酒消费在中国具有较强的刚需属性，可划分为三个层次：

1. 高端刚需：主要服务于礼品、高端宴请及收藏投资，以贵州茅台为核心。
2. 大众主流中档消费：价格在100-300元，覆盖三四线城市居民的消费场景。
3. 大众主流低档光瓶酒：价格低、消费频率高，主要面向县乡农村及城市低收入人群。

光瓶酒行业具有以下特点：

• 行业集中度较低，市场分散。
• 增长速度快，近年来复合增速超过20%。
• 价格带集中，尤其是15元主流价格带，主要由牛栏山和老村长占据，中小地产酒企加速退出。
• 企业积极布局30-45元价格带，市场容量逐步打开，牛栏山和汾酒表现突出。
• 高线光瓶酒（50-100元）市场机会巨大，未来有望进一步蚕食低端盒装酒市场。

主要观点

• 光瓶酒增长潜力大：随着消费者白酒消费意识提升，光瓶酒持续挤压低端盒装酒市场份额，行业增长显著。
• 品牌集中度提升：低端光瓶酒市场集中度加速提升，牛栏山和老村长占据主导地位，中小酒企面临淘汰。
• 名酒积极布局光瓶酒市场：茅台、五粮液、泸州老窖等名酒品牌通过推出光瓶酒产品，抢占市场，提升品牌影响力。
• 光瓶酒性价比优势明显：消费者更看重性价比，品牌力强、品质好的光瓶酒龙头有望持续收割市场份额。

关键信息

• 山东市场调研结果：光瓶酒在山东、河南等市场增速超过50%，牛栏山表现尤为突出，预计全年任务完成率高。
• 光瓶酒市场结构：低端光瓶酒市场集中度提升，牛栏山和老村长占据主要份额，其他中小酒企面临亏损甚至倒闭。
• 价格带拓展：牛栏山和汾酒正在向更高价格带拓展，如60-80元，预计未来将对低端盒装酒形成更大冲击。
• 渠道管理优化：光瓶酒普遍采取高周转快销模式，库存较低，有利于提升市场动销能力。

食品饮料板块综述

• 本周市场表现：食品饮料板块整体下跌0.85%，在申万28个子行业中排名第8位。
• 子板块表现：肉制品涨幅最大（6.84%），其他酒类（4.18%）、食品综合（1.67%）等也有较好表现。
• 个股表现：洽洽食品、盐津铺子、双塔食品等表现优异，涨幅显著；酒鬼酒、古井贡酒、迎驾贡酒等则表现较差。

双汇发展

• 提价初现成效：2019年双汇首次提价，当前处于提价初期，盈利拐点显现。
• 成本下行推动利润提升：鸡肉成本下行，叠加提价效应，预计Q3盈利能力显著改善。
• 库存释放预期：截至2019年6月底，公司库存商品达47.1亿元，若冻肉释放，利润弹性较大。
• 竞争优势稳固：通过整合产业链，双汇盈利能力高于行业平均水平，具备长期增长逻辑。

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响白酒消费。
• 中高端白酒需求不及预期：可能导致竞争加剧。
• 猪肉、鸡肉价格大幅上涨：可能对肉制品企业造成成本压力。
• 中美贸易摩擦加剧：可能影响进口猪肉数量。

核心推荐

白酒

• 贵州茅台：高端刚需核心，Q3盈利确定性高。
• 五粮液：价格坚挺，动销稳健，品牌升级有序推进。
• 泸州老窖：旺季准备充分，Q3回款乐观。
• 山西汾酒：光瓶酒增长快，市场潜力大。
• 古井贡酒：表现稳健，具备增长潜力。
• 今世缘：具有中档消费逻辑，增长确定性较高。
• 顺鑫农业：光瓶酒龙头，市场表现良好。

食品类

• 洽洽食品：新品快速成长，估值较低。
• 妙可蓝多：品类快速成长，基本面稳健。
• 中炬高新：基本面稳健，改革成效显著。
• 三全食品：内部改革深入，业绩改善明显。
• 涪陵榨菜：需重视边际销售改善。
• 啤酒行业：盈利提升动力强。

行业要闻

• 贵州茅台与阿里巴巴合作：拓展电商、物流、供应链等合作领域。
• 五粮液参与“一带一路”活动：展示品牌国际影响力。
• 泸州老窖参与央视节目：提升品牌形象，弘扬白酒文化。
• 舍得酒业推出瓶贮年份酒定价体系：提升产品附加值，优化产品结构。
• 汾酒文化苑开业：强化品牌文化，推动连锁化发展。
• 双汇、伊利等企业提价及合作：推动盈利提升，拓展市场渠道。

下周重要事项

• 多家企业将披露三季报：包括安井食品、星湖科技、燕塘乳业、克明面业等。
• 部分企业召开股东大会：如桃李面包、重庆啤酒等。

重点数据跟踪

• 白酒板块市盈率：31.98倍，相对上证综指倍数为2.65倍。
• 乳制品：原奶价格同比上涨7.70%，进口奶粉量增长，但进口金额下降。
• 肉制品：生猪和仔猪价格上升，猪粮比价为17.60。
• 植物蛋白：杏仁价格下跌，马口铁原材料价格有所下滑。
• 啤酒：进口大麦价格下降，玻璃价格指数略有上升。
• 调味品：大豆、食糖、食盐价格波动，可可价格上涨。

总结

光瓶酒作为白酒消费的重要组成部分，具有显著的增长潜力和市场机会，尤其在低端和中端市场表现突出。名酒企业通过布局光瓶酒市场，进一步扩大市场份额。食品饮料板块整体表现稳健，部分企业如双汇、洽洽食品、妙可蓝多等具备较强增长动力。投资者应关注光瓶酒和名酒企业的战略布局及市场表现，同时留意宏观经济和行业政策变化对投资的影响。