20191124-中泰证券-食品饮料行业深度报告：光瓶酒行业系列报告之一：横跨第三、四消费时代的光瓶酒，大有可为_24页_2mb

光瓶酒行业分析总结

核心内容

光瓶酒作为白酒行业的一个细分品类，近年来热度持续上升，成为行业增长的重要引擎。它不仅在消费结构、价格带、营销模式等方面迎来全面升级，而且在白酒进入存量竞争阶段后展现出较强的抗周期能力。本报告指出，光瓶酒正处于快速成长期，未来将持续扩容，尤其在低端酒市场中将逐步取代盒装酒的市场份额。

主要观点

• 消费趋势变化：随着年轻消费者对品质和品牌关注度的提升，光瓶酒不再等同于低价酒，其产品升级带动主流价位持续上升。
• 行业增长潜力：光瓶酒行业保持每年15%以上的快速增长，且在低端酒市场中占比有望从当前30%提升至60%，市场规模有望达到1260亿元。
• 商业模式差异：低端酒更接近快消品模式，强调走量和高周转，而中高端酒更注重品牌和包装。
• 龙头成长空间：牛栏山、玻汾、江小白作为三大代表品牌，有望在各自价格带中占据主导地位，其中牛栏山和玻汾具备显著的品牌力与性价比优势，未来市场份额有望提升至20%。
• 行业集中度提升：低端酒市场集中度较低，未来将向龙头集中，与空调、乳制品等行业的成熟期发展趋势相似。

关键信息

行业概况

• 市场规模：2018年低端酒市场规模约2100亿元，光瓶酒约650亿元，占比约30%。
• 价格带划分：
  • 20元以下：光瓶酒为主，牛栏山占据主导地位。
  • 20-50元：光瓶酒产品升级的主要价格带，玻汾具备明显品牌优势。
  • 50-100元：盒装酒占主流，但尚未形成全国性大单品，高线光瓶酒正在加速布局。

行业发展趋势

• 消费群体迭代：年轻消费者更注重品质和品牌，推动光瓶酒在品类、价格、营销等方面全面升级。
• 价格带升级：光瓶酒主流价位从10元升级至15元，未来有望进一步提升。
• 营销转型：从传统渠道驱动转向消费者驱动，内容营销和品牌建设成为关键。

行业格局

• 当前格局：低端酒市场CR3不足12%，牛栏山在20元以下价格带占据主导地位，市场份额约4%。
• 未来趋势：集中度将持续提升，牛栏山、玻汾等龙头将通过整合地产酒和盒装酒市场实现份额增长，预计牛栏山市场份额有望提升至20%。

投资建议

• 重点推荐标的：顺鑫农业（20元以下价格带王者）和山西汾酒（玻汾，40元价格带独占鳌头），同时看好江小白在小酒品类中对年轻群体的持续渗透。
• 未来增长预期：预计未来五年光瓶酒市场规模CAGR达15%~30%，龙头品牌成长空间广阔。

行业风险提示

• 政策风险：行业政策调整可能对低端酒造成较大影响，尤其是消费税的征收可能压缩企业盈利空间。
• 假冒产品风险：低端酒生产门槛较低，假冒伪劣产品较为普遍，可能影响品牌和市场。
• 食品安全风险：食品安全事件对行业有毁灭性打击，如塑化剂事件。
• 数据偏差：部分数据基于假设和行业理解，可能存在偏差。

结论

光瓶酒行业正处于快速成长期，具备较强的抗周期能力和增长潜力。随着消费升级和品牌意识的提升，光瓶酒将在低端酒市场中占据更大份额，未来增长空间广阔。建议投资者关注牛栏山、玻汾、江小白等代表品牌，把握行业风口带来的红利。