20150518-华泰证券-宏观周报_债务置换稳增长_龙象合作推大宗_24页_1mb

报告摘要

宏观周报总结：2015年第18周

核心内容

2015年第18周宏观周报聚焦于地方债务置换对经济增长的影响、房地产市场的改善趋势、货币政策的调整方向以及“龙象合作”对大宗商品市场的推动作用。报告分析了政策动向、市场反应及经济数据，为投资者提供宏观视角与市场预测。

主要观点

地方债务置换与金融体系流动性

地方债置换方案落地：三部委发文明确2015年地方债务置换方案，规定对贷款部分定向发行，市场冲击有限。
发行利率控制：地方债发行利率不超过同期国债收益率的30%，预计10年期国债收益率维持在3.5%以下，地方债发行利率不超过4.5%。
流动性改善：地方债纳入抵押品框架，改善流动性，提升商业银行持有意愿，改善基础货币供应。
央行角色：央行虽未启动QE，但介入地方债置换进程加速，预计将继续降准降息，采取非常规操作以降低冲击。
无风险收益率下行：金融体系的无风险收益率将延续下行趋势，风险偏好提升。

房地产市场改善与政策导向

政策推动：从930到330，房地产政策逐步加强，但市场仍处于下行周期。
销售改善：全国地产销售面积同比上升14.97%，一线城市同比上升38.29%，但整体仍需时间改善。
库存压力：商品房库销比重新上升，地产投资低迷，库存相比销售未能趋势性下降。
政策目标：地产不会崩盘，但政策目标是实现中等水平平稳增长，而非猛烈刺激。

货币政策与流动性

逆回购暂停：央行连续降准降息后，市场流动性宽裕，7天回购利率跌破2%。
降准预期：流动性宽松背景下，降准概率偏低，逆回购可能重启并进一步下调利率。
长端收益率：地方债供给冲击落地，长端收益率小幅上升，但全面宽松政策将对冲其影响。

龙象合作与大宗商品市场

合作前景：莫迪访华推动龙象合作，对大宗商品需求产生积极影响。
印度需求潜力：印度作为人口大国，基建需求巨大，民主体制与资金来源问题将逐步解决。
黄金前景：黄金是未来重点看好的大宗商品，中国与印度均有金融和实物需求，配合宏观因素推动价格上涨。
其他大宗商品：铜价震荡整理，钢价弱势下行，原油价格上升，黄金价格显著上涨。

关键信息

一周政策回顾

利率调整：5月10日央行下调人民币贷款及存款基准利率，推动社会融资成本下行。
政府购买服务：5月11日国务院部署政府向社会力量购买公共文化服务，完善供给体系。
税收优惠：5月11日国务院明确税收优惠政策延续，部分区域逐步恢复。
外贸政策：5月12日国务院印发《关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见》，推动外贸升级。
高校创新：5月13日国务院部署高校创新创业教育改革，支持经济提质增效。
中拉合作：李克强总理对拉美四国访问，推动中拉经贸合作。
债务管理：5月15日国务院部署解决地方政府融资平台在建项目后续融资问题，防范财政金融风险。

一周数据扫描

价格走势：农产品、菜篮子产品价格小幅震荡，大豆期货价格下降，玉米期货价格上升，布伦特油价上升，黄金价格显著上涨。
流动性：R007降至历史低位1.99%，资金面保持宽松。
汇率：美元指数下降至93.27，人民币对美元即期汇率基本稳定，NDF12个月价下降。
经济指标：地产销售面积同比上升14.97%，一线城市成交面积同比上升38.29%，但环比下降。

结构清晰要点

地方债置换

供给冲击缓解：地方债置换方案落地，对市场冲击有限。
流动性改善：纳入抵押品框架，改善流动性。
央行干预：降准降息与非常规操作并行，推动利率下行。
政策影响：无风险收益率继续下行，风险偏好提升。

房地产市场

政策推动：政策力度增强，但市场改善仍需时间。
销售数据：全国地产销售面积同比上升，一线城市表现突出。
库存压力：库销比高企，地产投资低迷。
政策目标：托底式企稳，回归中等水平平稳增长。

货币政策

流动性宽松：逆回购暂停，市场流动性宽裕。
利率预期：逆回购可能重启并下调利率，降准概率偏低。
长端收益率：小幅上升，但将被全面宽松政策对冲。

龙象合作与大宗商品

合作前景：莫迪访华推动龙象合作，对大宗商品需求产生积极影响。
印度需求：基建需求巨大，资金来源问题将逐步解决。
黄金前景：中国与印度均有需求，金价显著上涨。
其他商品：铜价震荡，钢价弱势，原油价格上升。

总结

2015年第18周宏观周报显示，地方债置换方案落地，对市场冲击有限，流动性改善，金融体系无风险收益率继续下行。房地产市场在政策推动下逐步改善，但整体仍需时间，托底式企稳可期。货币政策持续宽松，逆回购可能重启，降准概率偏低。龙象合作成为推动大宗商品需求的重要因素，黄金是最看好的商品，价格显著上涨。整体市场环境趋于宽松，政策支持经济稳定增长。

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