2017-（电影）华创证券-传媒行业：影院发展进入转折点_28页_1mb

中国电影放映行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国电影放映行业的现状及未来发展趋势，重点关注影院收入、观影人次、票价、网络视频对影院的影响以及影院盈亏平衡点等关键因素。整体对行业给予“推荐”评级，认为随着人均可支配收入的增长，观影人次将逐步提升。

主要观点

1. 影院收入与观影人次及票价相关
   影院收入主要由观影人次和票价共同决定。观影人次的增长依赖于人均可支配收入的上升，而票价的下降是推动观影人次增长的关键因素。2011年后，仅靠影院数量增加带动观影人次增长的时代已结束。

2. 经济带动票房增长
   票房收入随着经济的增长而增长。人均可支配收入的上升是推动观影人次增加的主要因素。根据IMF预测，中国未来5年的GDP增速将维持在8%以上，因此票房收入也将随之增长。

3. 网络播映渠道对影院影响有限
   网络视频网站通过“扩窗发行”模式与影院形成互补，而非直接竞争。虽然盗版视频对影院有一定冲击，但随着知识产权保护的加强，这种影响正在逐步改善。

4. 影院盈亏平衡点受租金影响较大
   影院的盈亏平衡点主要由租金决定，租金越高，盈亏平衡点越高。因此，租金成本是影院盈利能力的关键因素之一。

关键信息

一、中国电影放映行业发展现状

• 院线市场发展迅速：2002年到2011年，院线数量从30条增至39条，影院数量从1024家增至2803家，银幕数量从1845块增至9286块。
• 市场集中度高：第一梯队院线（6条）占全国院线的16%，却贡献了60%的票房收入。
• 一线城市观影人次高：一线城市如北京、上海、广州、深圳的观影人次和票房收入占比较高，但二三线城市的观影人次仍有提升空间。

二、观影人次增长因素

• 票价占收入比例：2011年中国票价占月人均可支配收入的比例为1/51，是美国的7.6倍。票价占收入比例的下降是推动观影人次增长的关键。
• 人均可支配收入增长：随着经济的增长，人均可支配收入上升，带动观影人次增加。
• 城镇化进程：未来城镇化主体将集中在二三线城市，这些城市的观影人次有望提升。
• 进口分账片增加：2012年中美协议增加14部进口分账片，有助于提升影院人气。

三、影院盈亏平衡点分析

• 租金是主要影响因素：租金越高，盈亏平衡点越高。例如，若租金为30元/月/平米，盈亏平衡点为1300万元；若租金为100元/月/平米，盈亏平衡点为1800万元。
• 成本控制关键：影院盈利不仅取决于收入，还取决于成本控制能力，尤其是租金和员工薪酬。

行业评级与推荐公司

• 行业评级：推荐
• 推荐公司及评级：
  • 橙天嘉禾：港股上市公司，影院业务已实现盈利
  • 星美国际：港股上市公司，影院业务已实现盈利
  • 博纳影业：纳斯达克上市公司，影院业务仍处于亏损状态
  • 华谊兄弟：A股上市公司，影院业务仍处于亏损状态
  • 华策影视：A股上市公司，影院业务仍处于亏损状态

风险因素

• 过度建设：同一地区影院数量超过消费能力，会导致单个影院人流量减少，影响收入。
• 租金上涨：多个影院争夺同一商业地产，导致租金成本上升，提高盈亏平衡点。

行业发展趋势

• 未来增长主要依赖收入提升：随着人均可支配收入增长，观影人次将稳步上升。
• 城市化推动市场扩张：二三线城市将是未来影院建设的重点区域。
• 网络视频与影院形成互补：视频网站通过“扩窗发行”模式与影院合作，不会造成直接冲击。

结论

• 中国电影市场仍处于增长阶段：人均观影次数与互联网普及率仍在上升，市场蛋糕继续扩大。
• 影院盈利需关注成本控制：即使收入增长，若成本控制不力，仍可能出现亏损。
• 进口分账片与国产片竞争加剧：提高影片质量是国产片应对进口片冲击的关键。

图表与数据

• 图表1-30：包含分析框架、产业链、院线市场数据、观影人次、盈亏平衡点、公司主营业务构成等。
• 数据来源：华创证券、艺恩咨询、港澳资讯、MPAA、CNNIC、WIND、Bloomberg、IMF、联合国等。

分析师信息

• 分析师：高利
• 执业编号：S0360209120018
• 联系人：廖玉玲、顾佳
• 联系电话：0755-82027508
• 电子邮箱：liaoyuling@hczq.com

公司投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

附录：影院相关上市公司比较

最终结论

中国电影放映行业正处于增长阶段，但未来增长将更多依赖于人均可支配收入的提升而非单纯影院数量的增加。网络视频对影院影响有限，而租金是决定影院盈利能力的关键因素。整体对行业持“推荐”态度，认为未来将有良好发展。